电力环保周报：特朗普核电行政令提振市场情绪；江苏6月电价降幅超预期

　　行业近况

    　　上周（2025.5.20-5.25）煤价降幅放缓，火电交易情绪降温，电力股弱于大盘。上证/沪深300/创业板周环比分别-0.9%/-0.4%/-1.3%，恒生指数-0.3%，申万电力-1.7%。其中，火电跌幅较大，周内现货煤价均价环比-1.3%，下降速度有所收窄，可能影响了火电的交易情绪。

    　　评论

    　　特朗普核电行政令提振核电板块情绪，继续看好电价风险释放、低估值龙头。行政令要求2030 年前启动10 座完成设计的大型核反应堆建设；推动美国核电发电容量从2024 年的100GW扩大至2050 年的400GW。新政下中美核电产业链中金属铀、设备、运营商等各环节龙头表现亮眼。

    　　江苏6 月集中交易的电量电价折价20%，后续电价走势值得关注。2025年6 月江苏月度集中交易结果显示均价为312.8 元/兆瓦时，较当地燃煤标杆折价20%，计入容量电价后折价14.4%，环比下降了近23ppt。我们认为交易电价下行一方面符合煤价年初至今的降幅趋势，另一方面也体现了较为宽松的省内电力供需关系。

    　　行业高频数据回顾

    　　现货电价：上周（5.19-5.23）广东、甘肃、省间同比改善。除甘肃外，各省价格环比改善。山西较标杆溢价。

    　　水情：5 月底核心流域来水走弱。5 月16 日-22 日核心流域中，长江三峡出库流量同比-16.3%，大渡河同比-11.8%，雅砻江流域同比+48%，但增幅环比收窄。5 月底，长江、雅砻江、大渡河流域来水均环比走弱。

    　　煤价：国内现货煤价跌至618 元/吨，但周内下降速度收窄。本周电厂日耗环比显著上升，沿海电厂周环比+6%，内陆电厂周环比+3%。京唐港动力煤Q5500 周均价618 元/吨，周环比-1.3%，下降速度收窄。

    　　估值与建议

    　　关税影响持续，风险偏好下行，稳健型红利资产重回市场关注度，我们推荐：1）绿电估值磨底但政策向好，优选消纳风险小、量价表现更稳健的区域龙头：福能股份、中闽能源。2）煤价超跌扭转火电盈利预期，推荐关注兼备成本弹性与股息价值的华能国际-A/H，及高分红区域龙头。3）运营转型卓有成效，自由现金流转正，开始兑现分红预期的光大环境-H。4）核电长期配置价值，广东电价风险充分释放，推荐关注中广核电力-H。

    　　风险

    　　电价降幅高于预期；用电需求不及预期。

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