策略周专题(2025年5月第3期)：美国科技政策下有哪些结构性机会？

　　本周A 股收跌

    　　本周A 股市场整体收跌。受市场缺乏明显主线、轮动加快、市场情绪整体偏低等因素的影响，A 股市场本周整体收跌。在主要宽基指数中，本周中小板指涨幅最大，涨幅为0.6%，而科创50 跌幅最大，跌幅为1.5%。分行业来看，申万一级行业走势分化，医药生物、综合、有色金属等行业涨幅靠前，计算机、机械设备、通信等行业跌幅靠前。

    　　美国科技政策下有哪些结构性机会？

    　　回顾特朗普上一任期的对华科技政策，主要有限制技术产品出口和限制中国企业发展两条路径。出口限制主要通过清单管制，集中在电子、国防军工和高新技术领域。

    　　美国对华出口限制的办法主要分为四项，分别是实体清单、军事最终用户清单、特别指定国民清单以及非SDN 军事综合体企业清单。限制的行业主要集中在电子、军事国防、高新技术产业等领域，并且以实体清单居多。而限制中国企业发展主要通过行政禁令。2018 年7 月起，美国频繁阻碍我国电信企业的在美业务，限制外资对我国科技领域投资，审查中国的互联网平台，同时运用多种行政手段限制中国专家学者、学生等科研人员的正常流动。

    　　上一轮美国科技政策背景下，国产替代概念表现出色。一级行业中，电子与计算机相对表现较好，而传媒与通信相对表现较差。三级行业中，半导体设备与材料、模拟和数字芯片设计、集成电路封测等行业表现较好，主要受益于我国国产替代技术的发展；而通信工程、线缆、应用服务以及设备等行业相对表现较差，受美国科技政策影响明显。

    　　近期美国新一轮科技政策展开布局，AI 产业发展可能会成为重点限制领域，我国AI 发展可能成为自主可控新方向。特朗普上任后多次强调人工智能技术发展的重要性，任命多名人工智能专家领导白宫科技政策办公室（OSTP），将AI 作为提振美国科技发展的重要方向，而我国AI 发展可能是重点的限制领域。5 月13 日，美商务部正式废止《AI 扩散规则》，同时加码全球半导体出口管制，并警告公众美国AI 芯片被用于训练/推理中国AI 模型时的潜在后果。

    　　我国反制政策空间充足，同时自主可控领域发展迅速，整体受影响程度预计减弱。

    　　对于美国近期科技领域的限制政策，我国反制政策充足，包括对谷歌启动反垄断调查、对多家美国实体列入出口管制，对多种原材料实施出口管制等。另一方面，我国自主可控领域发展迅速，全球的市场占有率持续提升，供应链本地化可期，后续整体受影响程度预计减弱。

    　　关注防御和成长风格

    　　市场在未来或将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与成长风格的轮动，防御风格主要关注稳定类或高股息行业，成长风格下关注主题成长及独立景气行业。当前政策整体以稳为主，经济现实或经济预期短期偏向“强”的可能性相对较低，而市场情绪受海外扰动因素影响，可能会在“强情绪”及“弱情绪”之间出现反复。总体而言，5 月市场风格或将在防御与成长之间进行轮动。

    　　风险分析

    　　1、美国对华政策超出市场预期；2、美国经济超预期下行；3、科技板块出现超预期事件。

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