三花智控(002050)：Q1业绩亮眼 家电+汽车双轮驱动

事件描述

    　　公司发布2025 年一季报，25Q1 实现营业收入76.70 亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润9.03 亿元，同比增长39.47%，实现扣非净利润8.53 亿元，同比增长27.17%。

    　　事件评论

    　　公司2025Q1 收入端超预期，家电、汽车均实现增长：1）家电，预计Q1 收入增长较快，主要受益下游空调需求快速释放；2）汽车，预计Q1 收入实现增长，显著优于海外大客户产销情况，再次证明公司自身成长力。

    　　盈利端，公司25Q1 销售毛利率26.83%，同比基本持平；费用率方面，25Q1 整体费用率+税金及附加率在13.11%，同比-0.52pct，其中销售费率、管理费率、研发费率均同比有所下降，主要因收入增长带动的摊薄效应；财务费率同比提升，主要系利息收入减少。

    　　同时，公司25Q1 期货+对冲收益0.35 亿元。最终，公司25Q1 归属利润增速显著高于收入增速。

    　　现金流方面，公司25Q1 实现经营性净现金流4.68 亿元，经营性净现金流持续为正，同时购置固定资产、无形资产和其他长期资产现金支出7.52 亿元，产能建设资本开支持续保持。整体现金流仍保持健康状态。

    　　公司作为全球热管理龙头，市场地位明确，当前家电、汽车下游景气支撑主业增长加速，全年主业有望实现高速增长。此外，机器人方面，公司紧密配合客户，满足客户需求；产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河，公司作为核心Tier1，产品卡位优势明显，未来有望形成可观收入利润贡献。预计公司2025 年归属净利37 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业发展不及预期的风险；

    　　2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。

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