中金公司(601995)：受投资与经纪业务驱动 业绩实现高增

　　核心观点

    　　公司2025 年一季度实现营收57.21 亿元，同比+47.69%， 归母净利润20.42 亿元，同比+64.85%。一季度业绩实现高增，经纪、自营业务是主要驱动。投资业务方面，公司单季投资收益率达3.8%，同比+0.09bp；资管业务方面中金基金非货币基金管理规模截至25Q1 末同比增长18.94%。经纪业务方面，公司财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力。预计2025-2027 年营业收入分别实现237.11/264.35/295.72 亿元， 同比+11.1%/+11.5%/+11.9% ， 对应公司25-27E 动态PB 分别为1.32/1.25/1.19 倍，维持买入评级。

    　　事件

    　　4 月29 日，中金公司发布2025 年一季度业绩。公司2025 年一季度实现营收57.21 亿元，同比+47.69%，归母净利润20. 42 亿元，同比+64.85%。

    　　简评

    　　一季度业绩实现高增，经纪、自营业务是主要驱动。公司2025年一季度实现营收57.21 亿元，同比+47.69%，归母净利润20. 42亿元，同比+64.85%。分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现12.98/4.03/3.08/33.96/-5.14 亿元， 分别同比+56.27%/-10.47%/+15.25%/+83.32%/-13.36%，五大业务的占比分别达22.69%/7.05%/5.39%/59.36%/-8.99%。

    　　投资业务投资收益率同比实现增长，资管业务表现亮眼。投资业务方面，根据我们测算，公司单季投资收益率达3.8%，同比+0.09bp，期末金融资产投资规模3802.54 亿元，同比+18. 75%，其中，其他权益工具投资规模达94.20 亿元，同比/ 环比实现486.82%/19.79%的增长。资管业务方面， 净收入同比增长+15.25%，其中中金基金非货币基金管理规模截至25Q1 末为805.43 亿元，同比增长18.94%。

    　　经纪业务随行就市，投行业务部地位稳固。经纪业务方面，公司财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力。2025 年Q1，沪深两市股基成交额达到99.55 万亿元，同比增幅68%，日均成交额16872.58 亿元，同比增幅74%。投行业务方面，公司作为首发保荐上市公司1 家，股权融资募集金额32.20 亿元，排名　　市场第三。债权融资方面，公司一季度承销债券金额2,987.92 亿元，排名行业第五。

    　　盈利预测与估值：预计2025-2027E 公司营收分别为237.11/264.35/295.72 亿元，同比+11.1%/+11.5%/+11.9%；归母净利润分别为67.30/75.03/83.93 亿元，同比+18.2%/+11.5%/+11.9%。5/22 收盘价对应公司25-27E 动态PB分别为1.32/1.25/1.19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

    　　企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

    　　技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。

    　　监管合规风险：深交所2025 年3 月14 日对中国国际金融股份有限公司、王丹、贾义真采取书面警示的自律监管措施。上述监管事件或对公司经营造成影响，增加公司合规成本。

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