食品饮料行业周报：茅台股东会传递信心 食品关注渠道与新品突破

本期投资提示：

    投资分析意见：维持观点，经过调整，板块头部企业已具备中期配置价值，大众食品防御性更强，白酒顺周期弹性更大，建议积极关注后续宏观经济政策的推出和落地效果。

    白酒：尽管短期基本面仍有压力，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、今世缘、迎驾贡酒。大众品：成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业，主要集中在乳业、啤酒等成熟的传统领域；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。子行业层面，看好乳业在供需再平衡和政策助力下的收入及利润改善。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。关注东鹏饮料、盐津铺子、会稽山、承德露露等。

    白酒板块：本周茅台批价散瓶2060 元，较上期下降20 元，整箱2135 元，较上期下降35 元，五粮液批价约920-930 元，环比稳定；国窖1573 批价约860 元，环比稳定。“五一”虽有宴席回补，但预计白酒消费依然平淡，二季度基本面有压力，关注内需相关政策的后续发力。本周贵州茅台召开股东会，公司清晰的判断了当前的形式，提出了冷静应对的战略举措，向市场展现了头部企业的担当和自信。当前形势具有“三期叠加”的核心特征，包括宏观经济、行业、公司自身三层周期相互作用，而要穿越周期关键做好两个方面，一是保持信心和定力，二是高效科学执行系列战略举措，其中近期举措是做好市场营销、维护市场稳定，做好客户、场景、服务的三个转型，解决供需适配的核心问题，中期举措是聚焦国际化和年轻化，长期举措是构建更有韧性的生态系统。

    大众品板块：展望二季度及下半年，预计大众品需求平淡，成本红利延续，行业中继续看好乳业在供需再平衡和政策助力下的收入及利润改善，红利属性角度看好港股啤酒，关注零食、饮料、低度酒等细分赛道的成长机会。乳制品中，伊利股份24 年降低库存、出清商誉，25 年轻装上阵，Q1 收入和扣非利润均超预期，25Q2-25Q3 低基数下，预计报表将有良好表现。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，主要来自新品与渠道共振带来的快速增长，包括盐津铺子（魔芋产品线下渠道放量），有友食品（脱骨鸭掌和轻食系列在会员渠道放量），东鹏饮料（新品“补水啦”线下渠道推进），关注其他积极推进新品和渠道变革的公司，包括劲仔食品（重点突破会员渠道）、涪陵榨菜（新品和并购加速推进）、会稽山（黄酒的年轻化和高端化）、百润股份、周黑鸭（大力拓展流通渠道，切入复调赛道）、承德露露（新品中式养生水）等。

    风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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