计算机行业周报：ROBOTAXI盈利弹性来源！AI产业三大进展
本期投资提示：
本周周报要点：1）量化Robotaxi 业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入。2）本周AI 产业三大进展：谷歌I/O 2025 大会、Cluade 4、微软Build 大会。
量化Robotaxi 业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入。我们站在企业视角，对单车盈利模型做了更新，结论如下：
1）Robotaxi 发展早期（刚铺开运营车辆），单车运营成本随技术发展可快速下降，具备将毛利率提升约130%的能力。2）进入成熟期，随区域运营车辆逐步增加，效率对毛利率的影响让位于整车降本。逐步成熟阶段，单车降本10%可撬动毛利率提升4pct。而此时运营效率提升10%（即安全员劳动报酬降低10%），对毛利率影响仅0.8pct。3）稳定L4 运营后，日均收入提升10pct 有望带动毛利率增加6pct。这一趋势，在早期L4 阶段同样存在。
对于标的推荐而言，我们认为：1）运营类企业车队数量短期更重要。因此小马智行>萝卜快跑>文远知行；2）智驾算法也决定运营效率，千里科技同样值得关注；3）降本诉求下中国供应链机会包括禾赛科技、速腾聚创、伯特利、耐世特，江铃汽车、福田汽车等；4）海外市场单车收入模型理应更优，未来如果运营车辆放量，则文远知行>小马智行。
本周产业内多AI 催化。1）谷歌I/O 2025 大会：多模态模型、全栈产品、Agent 助手、AI 眼镜等更新，Gemini2.5 数学、编程、多模态推理能力大幅提升，AI Agent 多项产品推出，未来核心产品基于谷歌全栈生态赋予用户终极多模态AI 助手的想象。2）Claude4 重磅迭代发布：AI 编程、高级推理和智能体能力再提升。Opus4 和Sonnet4 持续在编码能力领先，业内评价来看其强推理能力为较优处理智能体复杂任务的核心。3）微软Build 2025 全球开发者：Agent 智能体为重点，在开发、商业、服务等所有产品矩阵中增加或增强了智能体功能。
核心启示：1）产业内AI 仍在加速进展；2）推理能力的升级是Agent 能够处理复杂任务且精准完成的核心。3）多模态和综合生态能力是终极AI 助手的想象方向。4）当前Agent 能力仍处于初始爆发阶段，有较大提升空间。
重点公司：新大陆（“网号网证”政策核心受益）、联想集团（被低估的ICT 全栈供应商）、中软国际（新环境下鸿蒙AI 双驱动）、第四范式（25Q1 业绩证明AI 需求强劲）。
标的1）AIGC：金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。
标的2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份、新大陆。
标的3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。
标的4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。
风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。
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