总量双周报：结构性行情继续演绎

　　宏观：5 月7 日，人民银行、金融监管总局、证监会举行发布会，人民银行降准50bp，降政策利率10bp，降结构性贷款和住房贷款利率25bp。此外，发布会显示一行一局一会对科技企业融资方面的全方位支持。从证监会大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，到央行创设科技创新债券风险分担工具，由央行提供低成本再贷款资金，购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化增信措施，分担债券的部分违约损失风险，提高市场对科创类债券的需求，保证科创类债券的顺利发行。股权方面，证监会将择机发布深化科创板、创业板改革政策措施，畅通科创企业股权融资的一级二级渠道。贷款方面，金融稳定局将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，扩大可投资科创企业的金融主体，进一步拓宽科创企业的融资渠道。

    　　A 股策略: 指数有望维持强势震荡的前提下，建议维持较高仓位，可积极参与市场结构性投资的机会。在7 月之前市场有望维持大的区间震荡走势，由于市场成交量维持在较低水平，市场成交难以支撑大市值板块持续上涨，因此，这个阶段市场的热端轮动态势将会十分明显，即使人工智能、机器人等产业向好的主线，目前量能情况下也难有整体性上涨基础，因此，积极参与主线轮动将是较为合理的策略。在2 季度存在业绩压力的预期下，对于低估值板块可逢低布局，随着利率持续下行，机构资金尤其是中长线资金配置的方向仍将在低估值高分红板块，5 月题材股相对活跃的阶段，低估值板块出现的调整是中线布局的机会。一旦进入6 月之后，市场开始重新回归业绩预期，低估值板块有望迎来恢复性反弹。

    　　债券市场: 整体来看，4 月以来，外需的压力与不确定性、叠加国内基本面的基础仍不牢靠，使得二季度国内的对冲政策进一步发力。当前降准降息落地，基本面的现实仍有待于中美贸易最终影响落地与政策对冲的效果观察，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡。中长期维度，我们继续持债券收益率震荡下行的观点。当前国内就业、地产、人口结构等一系列问题催生的需求不足，对于政策合力的要求较高。政策组合拳中，切实降低实际利率水平的货币政策仍将是重要一环。在经济确定性企稳回升前，市场利率仍需波动下行。策略上，建议10Y 国债在1.60%-1.70%区间波段交易；短端利率债胜率较高；久期中性。

    　　银行：继续看好银行板块配置价值。内在逻辑是利率中枢下行背景下，资产荒矛盾依然存在，银行股息较高且业绩稳定性强，配置价值将进一步突显。从资金面来看，政策持续鼓励中长线资金入市，预计保险资管、理财公司以及在公募新规推动下主动管理型基金均对银行板块有加大配置需求，有利板块表现。建议关注两条投资主线：（1）国有大行等业绩稳定性较强的高股息标的配置价值；（2）稳增长政策成效逐步显现之下，具备区位优势和业绩释放空间的优质区域行。

    　　地产：中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务。其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。投资建议：我们建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展、新城控股；华润置地、龙湖集团等也有望受益。

    　　非银：近两周权益市场交易活跃度保持平稳，其中沪深京三市成交额维持在1.1 万亿之上；两融余额亦小幅波动，且维持在1.8 万亿之上。美国加征关税对全球贸易产生不可估量的风险，国内多行业受到直接或间接影响，或令上市公司盈利承压。　　但随着国家促进内需增长、提振消费的多项举措未来逐步落地，实体经济所受关税影响或将得到一定程度的对冲，进而提振投资者信心，证券行业业绩受到资本市场波动的影响亦有望得到缓解。

    　　风险提示：宏观政策低于预期；经济数据大幅波动。

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