半导体行业2025年4月跟踪：东风伴雨 春芽已萌

　　2025年4月景气整体情况：纷争再起，但已非往昔，新需求在新土壤中萌芽

    科技创新是半导体行业成长的关键因素，2023 年以来半导体行业在AI 大模型技术突破带来的泛AI 需求爆发的驱动下持续高增，受部分需求转弱及季节性影响，2025 年2 月全球半导体销售金额达549.2 亿美元，同比+17.10%，环比-2.85%。值得注意的是，2025 年年初至今国际关系变化带来的扰动较多，国内外半导体企业股价表现却呈现此消彼长之势，国产化经年蓄势，如今已非往昔，股价表现的强韧或可见一斑。从新需求、新增长来看，AI 相关的结构性需求相对非AI 的部分而言相对较强，AI 终端化也已逐步在产业趋势中体现，未来AI 带来的新需求、相对健康的行业库存、以及更为强韧的国内需求，有望为国内半导体产业打开新一轮成长浪潮。

    　　需求：AI&智驾平权带来的积极影响已逐步体现，国补及国际贸易波动亦有影响随着全球宏观经济整体温和复苏的持续演进、国补和贸易扰动对销售和备货的影响，终端产品销售在2025 年年初整体呈现稳中有升的趋势，其中消费电子终端中手机产品同期走强、淡季小幅转弱，中小尺寸的笔电、平板出货量在国补及AI 赋能趋势下已回升至2022 年以来的单月新高，同时汽车在智驾需求带动下出货量同环比均实现较好增长，云端AI 趋势对应的服务器出货在AI 浪潮演绎以及国际关系变化带来的影响下保持同比高增趋势。我国台湾地区光电子行业PMI 中未完成订单和新增订单数量在2025 年3 月分别为54.50、64.30，连续两个月整体回升至荣枯线50 以上，其中新增订单数量PMI 更是回升到了64.30，需求回升趋势加强。

    　　供给：供需同频走强，国际关系扰动加大短期设备进出口波动

    从供给端方面来看，供需保持同频步调，无论是我国集成电路产量亦或是日本集成电路生产者出货、生产指数整体趋势均有回升趋势。以我国台湾地区半导体产业各板块来看，设计、封测同比增速有所回落，但环比均表现出强劲的增长趋势，样本公司中同环比均实现增长的公司占比已超50%，仅有2 家企业环比收入小幅回落且仅为-1%~-3%。目前我国台湾地区光电子产业供货商交货时间PMI 值自2024 年12 月开始连续4 个月保持在50 以上，2025 年3 月录得54.50，供货商交货时间出现延长，同时未来六个月的景气状态PMI 值自2024 年7 月以来首次突破60，录得62.10。从资本开支角度来看，日韩2025 年年初以来整体设备出货、进口金额趋势向上，我国半导体设备进口金额在3 月也整体实现环比增长，一方面有国际关系扰动的影响，另一方面体现出在需求回升的趋势下供给端表现出较强的扩产意愿和较好的景气预期。

    　　库存：库存低位仍在回落，去库速度提升或预示未来增长

    全球半导体行业库存延续去库趋势，日韩、中国台湾的库存相关指数整体向下，部分指标如日韩的半导体库存指数已回到2020、2021 年水平，行业整体库存趋向健康且保持库存继续下降的趋势。去库速度在2025 年2 月出现回升，或预示着2025 年下半年~2026 年上半年半导体行业增速存在回落结束、开启由AI 与传统需求再升、库存低位共振带来新成长机遇的可能性。

    　　建议关注

    　　AI 算力芯片、端侧芯片及产业链，如寒武纪-U、芯原股份、翱捷科技、兆易创新、伟测科技等。

    　　风险提示

    　　1、受宏观经济影响下半导体行业景气不及预期的风险；2、受国际科技竞争影响下半导体行业区域景气结构分化、部分区域景气不及预期的风险。

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