锋尚文化(300860)年报&一季报点评：Q1营收持续增长 探索文化科技创新

　　事件概述

    　　根据锋尚文化发布的2024 年度报告及2025 年一季度报告，公司2024 年实现营业收入5.79 亿元，同比下降14.42%，实现归母净利润4177.25 万元，拟每10 股派发现金红利2.1 元（含税），同比下降68.94%。公司2025 年第一季度实现营业收入0.94 亿元，同比增加171.12%，实现归母净利润-131.51 万元。

    　　毛利率下降，费用率提升，在手订单充足

    　　2024 年，公司毛利率为32.14%，同比下降5.23pct，分业务看，大型文艺演艺业务毛利率为28.65%，同比下降8.80pct，文化旅游演艺业务毛利率34.22%，同比下降0.96pct；费用率方面，销售费用率为 3.51%，同比提升1.31pct，管理费用率为8.61%，同比提升1.53pct，研发费用率为6.52%，同比提升0.81pct，财务费用率为-1.53%，同比降低0.62pct。根据年报披露，截至2024 年末，公司在手订单数量为3.68 亿元，其中8788 万元为大型文化演艺项目、2.80 亿元为文化旅游演艺项目。

    　　收入结构不断优化，探索文化科技创新

    　　公司自2022 年起开始布局C 端业务，通过打造实景演艺、沉浸式体验空间等产品，逐步实现从B 端大型活动向C 端文旅消费市场的延伸。2024 年上海六三二项目实现收入3219.81 万元，净利润达766.54 万元；2024 年先后落地杭州实景演艺《湘湖·雅韵》项目运营、青岛全景秀演《海上有青岛》。公司践行“文化+科技”的主旨创意模式，将AR 技术、3D 双威亚技术、裸眼3D 视觉特效等巧妙运用国家大型活动项目中在大型活动中率先引入低空无人机飞行表演，通过科技手段赋能线上演出，打造线上产品，打通线上观演关系，以全新的用户体验整合技术终端和IP 内容，为C 端用户提供全新线上文化娱乐内容体验。

    　　首发经济文旅场景当先，有望受益于文旅消费行业增长2024 年中央经济工作会议首次将“首发经济”列为重点任务，与冰雪经济、银发经济并列，提出通过创新消费场景提振内需。首发经济是符合消费升级趋势和高质量发展要求的一种经济形态，文旅消费是发展首发经济的优质场景。目前，演出行业已成为促进文旅深度融合和拉动文旅消费的重要力量。旅游消费的强劲复苏有效拉动了相关投资和创业创新，基础设施持续完善，公共服务水平不断提升，商业环境持续优化。全年旅游经济景气指数（CTA-TEP）同比上升2.1%，持续保持在景气区间，从分季度指标来看，呈现出稳步上升的良好发展态势。公司深耕文旅演出行业数十年，有望受益于国家促内需消费驱动的行业快速发展，进而带动公司业绩的增长。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　作为国内数字演艺内容制作领域龙头企业，公司的人才团队和项目资质具有较高的稀缺性，我们预测公司2025-2027 年营收为6.93/7.83/8.66 亿元，预测2025-2027 年归母净利润为1.40/1.53/1.67 亿元， EPS 为0.73/0.80/0.87 元，对应2025 年5 月21 日26.19 元/股收盘价，PE 分别为36、33、30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

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