公用事业行业周报：广东136号文配套细则出台 浙江鼓励符合条件的算力中心参加省内电力中长期交易

　　市场回顾：本周沪深300 指数上涨1.12%，公用事业指数上涨0.08%，环保指数下跌0.00%，周相对收益率分别为-1.04%和-1.12%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第19 和第22 名。分板块看，电力板块子板块中，火电下跌0.89%；水电上涨0.87%，新能源发电上涨0.08%；水务板块下跌0.82%；燃气板块上涨0.23%。

    　　重要事件：广东省电力交易中心印发《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》以及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》。《文件》提出：1）2025年中期将组织首次竞价交易，范围为2025 年6 月1 日后投产、核准、备案的新能源项目，参与首次竞价的项目需在2025 年12 月31 日前投产、核准或者备案的新能源项目。2）机制电量申报比例上限与存量项目机制电量比例衔接，且不高于90%; 对于竞价周期内已成交的中长期交易电量、绿电电量，相应调减竞价申报比例上限。3）采用集中竞价的方式开展竞价交易。根据新能源项目的申报电量比例，按照近三年同类型历史小时数、项目容量计算新能源项目申报比例对应的电量绝对值。4）执行机制电量差价结算机制的新能源项目需在合同中明确新能源项目机制电量比例及机制电价水平来源。5）增量项目的机制电价按照电力交易机构提供的竞价结果并结合执行期限执行。机制电量比例按《广东省能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的实施方案》或电力交易机构提供的竞价结果以及新能源项目申请调整的结果取小执行。

    　　专题研究：山东与广东新能源机制电价规则对比。山东省和广东省相继发布了针对136 号文（《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》）的地方细则征求意见稿，在全国范围内率先迈出了实质性的探索步伐，对推动新能源行业从政策驱动向市场驱动转型具有重要意义。在本周的研究专题中，我们从文件细则出发，对比两省的新能源机制电价规则异同。

    　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市　　场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

    　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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