雷赛智能(002979)：未来三年业绩CAGR有望达25% 股权激励彰显信心

　　事件：

    　　公司5 月16 日发布限制性股票激励计划草案，要点如下：

    　　1、激励对象：公司中层管理人员、技术骨干人员以及准核心人员，授予激励对象共计292人。

    　　2、 授予价格：25.3 元/股；行权价格：50.6 元/份。

    　　3、 授予股数：290 万股，约占公司股本总额的0.94%，计划购买价格为37.95 元/股。其中首次授予267.4 万股，预留22.6 万股。

    　　公司业绩考核目标：

    　　基准净利润为2024 年净利润，即2.09 亿元。基准营业收入2024 年营业收入，即15.84 亿元。

    　　目标值（公司层面归属比例100%）：25-27 年净利润分别为2.72、3.35、3.98 亿元，yoy+30%、+23.08%、+18.75%；25-27 年营业收入分别为19.01、23.76、28.52 亿元，yoy+20%、+25%、+20%

    　　触发值（公司层面归属比例70%）：25-27 年净利润分别为2.3、2.93、3.56 亿元，yoy+10%、+27.27%、+21.43%；25-27 年营业收入分别为17.43、20.6、25.35 亿元，yoy+10%、+18.18%、+23.08%

    　　费用确认：

    　　公司预计限制性股票授予部分合计需摊销费用为3369.24 万元，25-28 年分别摊销1015.45、1347.7、772.12、233.98 万元。

    　　投资建议：

    　　主业方面：公司加大伺服产品、PLC 产品、机器视觉的研发投入，全线产品已通过CE 认证，并推进UL、STO 等国际认证，产品结构不断优化。

    　　人形机器人领域：公司成立子公司上海雷赛机器人科技有限公司，聚焦“超高密度”无框电机、关节模组解决方案，成立子公司深圳市灵巧驱控技术有限公司，聚焦空心杯电机以及灵巧手解决方案，积极布局相关产能建设。

    　　考虑到公司24 年营收净利不及预期，我们调整公司25 年营收预测为19.57 亿元，yoy+23.6%（前值为22.1，yoy+39.5%），归母净利润2.79 亿元，yoy+39.1%（前值为2.8，yoy+39.7%），新增26/27 年营收预测为24.23/29.51 亿元（yoy+23.8%/21.8%），归母净利润预测为3.38/4.06亿元（yoy+21.2%/20.2%）。当前市值对应PE 估值54/45/37X；维持“买入”评级。

    　　风险提示：自动化行业复苏不及预期风险；研发风险；规模增长带来的管控风险；IC 类电子元器件境外进口风险；外协加工风险；激励计划草案不确定性风险。

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