策略报告：关税谈判利好落地后等待内需刺激政策

　　投资要点

    　　本周A 股先涨后跌，风格转向大盘。行业层面，领涨行业快速切换，缺乏交易主线。本周美容护理、非银金融、汽车、交通运输和基础化工领涨，上周涨幅领先的国防军工显著回落。本周由于印巴冲突缓和叠加中美贸易战达成阶段性成果，A 股在一定程度上交易了出口链估值修复的逻辑。

    　　A 股自去年9.24 行情开始以来最大的特点在于走势和个人投资者情绪之间极强的关联性，受美国关税政策带来影响，当前个人投资者情绪指数已出现明显滑落。截至5 月17 日个人投资者情绪指数7日移动平均数报-9.9%，较5 月10 日的8.8%继续下行，反映当前A 股市场中个人投资者的情绪已进入消极区间。本周融资盘按兵不动，累计净买入基本维持不变，融资成交占全A 比重略有上升，和个人投资者情绪指数两相对应，指向个人投资者的成交热情维持低迷。

    　　展望后市，A 股情绪修复仍需契机，关注内需刺激政策出台节奏。

    　　中美贸易战达成阶段性成果有利于国内宏观经济稳固和A 股出口链估值修复，但若想看到A 股整体的情绪修复仍然需要看到更积极的内需刺激政策出台。虽然中美贸易战达成阶段性成果是实质性利好，但也需要意识到A 股已经反弹至中美贸易战2.0 之前水平，因此想要更进一步就需要新的契机来提振A 股市场信心，在降准降息已经落地的背景下，内需刺激政策是更可能的触发因素。

    　　配置方面，降准降息增强红利股性价比，内需交易须待风起。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。内需交易在4.25 中央政治局会议的政策预期落空后更需要明确的内需刺激政策出台作为催化，因此消费股的配置时机仍需等待。

    　　风险提示：

    　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。

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