立讯精密(002475)：消费电子/服务器/汽车业务多点开花 看好25年业绩增长证券研究报告

　　2024 年公司营收2687.95 亿元，同比+15.91%，归母净利润133.66 亿元，同比+22.03%。25Q1 营收617.88 亿元，同比+17.90%，归母净利润30.44 亿元，同比+23.17%。

    　　24 年业绩符合预期，各业务齐头并进。收入端：受益于消费电子行业景气度提升，叠加公司各板块内生增长及外延并购，公司24 年收入同比+15.91%，其中，24 年消费电子收入2240.93 亿元，同比+13.65%。通讯相关业务收入183.60亿元，同比+26.29%。汽车相关业务收入137.58 亿元，同比+48.69%。利润端：

    　　24 年公司毛利率10.41%，同比-1.17pct。期间费用率有所下降，24 年公司期间费用率5.75%，同比-1.15pct。24 年公司归母净利润同比+22.03%，符合预期。

    　　25H1 持续向好，看好全年业绩增长。公司发布25 年一季报， 25Q1 营收617.88亿元，同比+17.90%，归母净利润30.44 亿元，同比+23.17%。此外，公司发布25H1 业绩预告，预计25H1 归母净利润实现64.75 亿元至67.45 亿元，同比+20%-25%，扣非归母净利润51.91 亿元至57.11 亿元，同比+4.67%-15.15%。

    　　分业务看，1）消费电子板块：随着公司收购闻泰以后对OEM 业务的垂直整合，与苹果在零部件、模组、整机组装等多方面合作持续深化。我们认为苹果布局端侧AI 产品以及对折叠屏的开发投入有望拉动供应链公司业绩持续成长，公司作为核心供应商有望大幅受益。2）通讯业务及数据中心板块：公司为AI 数据中心提供铜缆高速互连、光高速互联、热管理及电源管理四大产品模块。24 年公司突破了224G KOOLIO CPC、Intrepid Cable Cartridge、1.6T OSFP DR8 光模块及800G OSFP 光模块等多项核心技术。公司精准卡位AI 服务器赛道，我们认为通讯及数据中心业务有望成为公司第二成长曲线。3）汽车板块：公司目前已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助海内外产能布局业务持续扩张。24 年9 月，公司正式启动对德国百年汽车线束厂商Leoni 集团的收购行动。在全球市场的综合竞争力进一步增强，加速份额提升。

    　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司营收分别为3255.3/3862.2/4462.0 亿元，归母净利润分别为176.4/202.1/246.3 亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、大客户端侧AI 发展不及预期、宏观经济增长不及预期、外部经济形势变化。

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