化妆品医美行业周报：618李佳琦首日国货霸榜 美护大涨彰显内需实力
本期投资提示：
本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年5 月9 日至2025 年5 月16 日期间，申万美容护理指数上涨3.1%，强于申万A 指数2.4pct。其中，申万化妆品指数上涨4.5%，强于申万A 指3.8pct；申万个护用品指数上涨2.2%，强于申万A 指数1.5pct。
周观点：618 李佳琦首日国货霸榜，美护大涨彰显内需实力。据青眼数据，李佳琦13 日晚预售美妆GMV 达25-35 亿元，同比正增长。天猫美妆榜前3 国货占两席，珀莱雅第一，可复美位列第三，薇诺娜、毛戈平等销售排名靠前。同时，个护家清销售榜中若羽臣旗下绽家异军突起，位列榜单前十。在618 国货捷报的同时，美容护理板块本周领涨，持续释放内需崛起、国货份额提升、头部美妆公司双击等概念利好。
本周重点回顾：内需崛起美护受益，个护板块逆势双击：美容护理24 年报及25Q1 季报业绩回顾。化妆品板块业绩表现：化妆品板块24 年营收增速中枢在15%左右，归母增速中枢略低于营收。具体来看，24 年至25Q1，化妆品企业可分为三类，第一类为品牌矩阵完善，持续受益于多品牌发力与直播电商流量红利的公司，如上美股份、珀莱雅、丸美股份。第二类，稳抓消费风口，以国潮、重组胶原蛋白为亮点，业绩乘风而起，如巨子生物、毛戈平。个护板块业绩表现：板块2 家公司营收/归母均有大幅增长，性价比消费与高端品牌业绩齐升，彰显板块兼容性与海量市场空间。医美板块业绩表现：头部企业基本面稳健、新品储备充足，预计在新品周期与提振消费的共同助力下，医美板块25 年将现拐点。
新闻回顾：巨子生物首个美白专利问世。近日，巨子生物专利申请公开了一种Ⅰ型重组胶原蛋白、其金属螯合物及美白化妆品（中国发明专利，专利号为202410932513.X，授权公告号为CN118894928B）。在应用领域方面，该专利所述美白成分可广泛应用于化妆品、药物或医疗器械等多个领域。近期巨子生物积极推进美白领域技术和产品的输出，推出“透明承诺”计划，明确标注不同重组胶原蛋白型别对应的功效（如分型透明机制），其中包含针对黑色素代谢的特定成分组合。
锦波生物向全球发布中国胶原。2025 年5 月16 日，锦波生物在戛纳电影节期间发布HiveCOL“蜂巢样”胶原组织网技术。其自主研发的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶4 月9 日获批上市，这是国际首个适用于矫正中面部容量缺失的重组人源化胶原蛋白面中填充材料，具高生物安全性等特点。锦波生物是国内唯一拥有三张此类三类医疗器械注册证的企业，在该领域国际领先。
投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高基数高增长，PE 倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）婴童连锁：孩子王。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商板块：推荐：若羽臣；建议关注：南极电商。
风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。
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