半导体设备零部件2024年&2025一季报总结：业绩有所分化 持续受益于国产设备放量+国产替代加速

订单放缓+研发投入影响短期业绩，龙头公司盈利持续亮眼。半导体设备零部件选取8家公司【新莱应材】【英杰电气】【正帆科技】【富创精密】【先锋精科】【珂玛科技】【华亚智能】【江丰电子】。1）收入端：2024&2025Q1半导体设备零部件板块合计营收193.64、42.15亿元，分别同比+33.70%、+16.51%，2024年收入明显提升主要受益于国产设备放量，2025Q1同比增速有所下滑主要系24Q4前道设备订单放缓，叠加零部件海外囤货。2）利润端：2024&2025Q1板块合计归母净利润22.86、4.17亿元，分别同比+31.13%、+0.71%，2024年归母净利润提升明显，净利率稳定；2025Q1归母净利润降速明显，盈利水平有所承压，其中毛利率下滑系产能利用率影响，费用率提升系人才激励、研发投入等加大。3）存货&合同负债：2024&2025Q1板块合计存货93.03、93.77亿元，分别同比+0.75%、-4.54%，增速下滑，一定程度反映2024年末板块新接订单同比有所降速。零部件交付—确收周期较短，预付比例低，因此合同负债对于在手订单指引较弱。零部件收入确认更趋同于前道设备的生产和出货， 2025年至今前道设备公司实际新接订单高速增长，且未来扩产招标预期乐观，指引零部件板块全年收入动能充足。

    国产设备放量+替代加速，半导体设备零部件板块兼具弹性与成长性。1）下游积极扩产，国产设备持续放量：2024年半导体设备国产化率仅21%，结合AMAT、TEL、KLA等指引了2025年中国大陆地区收入占比有望回归正常，看好本土设备商份额快速提升。2）设备商上清单，零部件国产替代有望提速：国内设备商集体被列入实体清单，美系零部件将难以获取（采取推定拒绝），美系厂商世伟洛克、派克汉尼汾等已告知实体清单上的140家客户列为禁售，相关环节格局重塑，利好本土零部件厂商加速替代。3）自主可控需求强化，板块投资兼具弹性与成长性：

    ①重点关注气/液路、射频电源、光学类等美系主导+空间大的环节，相关厂商有望受益于制裁带来的业绩弹性预期。②除美系外，日韩厂商同样占据零部件市场较大份额，国内设备龙头加速供应链全面国产化，同样看好产品力足够充分，市占率持续快速提升的细分赛道龙头玩家。

    投资建议：零部件国产替代加速，板块投资兼具弹性与成长性，看好相关机会。国内零部件平台化龙头推荐【富创精密】、气/液路环节推荐【新莱应材】【正帆科技】、射频电源环节受益标的【英杰电气】、先进陶瓷零部件环节受益标的【珂玛科技】、核心工艺零部件受益标的【先锋精科】、光学精密零部件加工推荐【华辰装备】、其他受益标的【江丰电子】【华亚智能】【汉钟精机】。

    风险提示：海外制裁力度超预期、半导体行业景气度下滑、晶圆厂资本开支不及预期、行业竞争格局恶化等。

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