25Q1公募基金可转债持仓点评：被动指数型基金强势 可转债基金跑赢指数

公募基金持有转债仓位微降，加仓基础化工、电力设备转债2025Q1 公募基金持有可转债市值2822.74 亿元，环比减少1.85%，但同比增加3.98%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.43%，较24Q4 下降0.09pct；占净值比为0.88%，较24Q4 微降0.01pct。

    各类型基金持有转债的市值环比变动不一，被动指数型基金表现强势。按照Wind 基金一级分类，25Q1 股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别+87.06%、-19.13%、+0.63%。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-4.75%、+4.03%、+8.61%；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为-21.82%和-18.41%。

    从变化的绝对金额上来看，市值减少最多的依然是混合型基金，25Q1 环比减少73.96 亿元，股票型基金金额增长5.86 亿元，主要由其中的被动指数型基金贡献；债券型基金整体增加15.72 亿元，但内部分化明显：二级债基减少46.86亿元，一级债基和转债基金则分别增加25.79 和35.70 亿元。债券型基金中，此前关注度较高的被动指数型债基继24Q4 显著增长之后，25Q1 则显得相对平稳，可转债基金成为债券基金中的增长主力。

    转债资产配置方面，公募持仓风格调整，加仓基础化工、电力设备转债。从风格上看，偏股型及偏债型转债持仓市值有所降低，持有市值分别较24Q4 减少61.21、86.60 亿元，降幅18.05%、7.49%；平衡型转债市值增加69.33 亿元，增幅为5.31%。从市值环比变化幅度看，环比变动为正的行业接近半数，社会服务、国防军工、基础化工增幅居前，共计13 个行业市值增加；相反，非银金融、计算机、纺织服饰行业市值降幅居前。从市值变动绝对值来看，基础化工、电力设备、电子增幅居前，共计13 个行业市值增加；相反，汽车、交通运输、公用事业、银行则有超过10 亿元的市值降幅。从配置个券看，兴业、上银转债增量居前，持仓总市值前十的转债中银行转债占6 个，浦发转债缩量至156.41 亿元，位居第二，兴业转债增长8.30%至171.89 亿元，位居第一；此外上银、晶澳、万凯转债在25Q1 的基金总持有市值增幅超10 亿元。

    可转债基金业绩跑赢指数，转债仓位提升同时杠杆率下降25Q1 转债基金业绩跑赢转债指数，整体呈现净申购，规模增加。业绩方面，25Q1 中证转债指数+3.13%，万得可转债正股等权指数+7.81%，39 只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为3.81%，中位数为3.59%。申赎方面，整体净申购38.58 亿元，39 只转债基金中20 只为净申购，净申购率为51.28%。

    39 只可转债基金整体仓位上升，杠杆率环比下降。从仓位情况看，2025 年一季度39 只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为84.70%，环比抬升0.12pct，延续24Q4 的上升趋势；但仓位的中位数为86.90%，环比-4.79pct。从杠杆率情况看，2025 年一季度39 只可转债基金的平均杠杆率为114.81%，环比降低2.86 个百分点，主要受一季度资金价格偏贵影响。

    39 只可转债基金重点加仓了电力设备、农林牧渔、有色金属等板块。从基金持有次数的季度变化看，25Q1 多数行业持有次数下降，仅基础化工、钢铁、社会服务、通信、石油石化行业持有总次数环比增加。从基金持仓市值占比的季度变化看则相对积极，电力设备、农林牧渔、有色金属占比增幅分别为2.09pct、1.48pct、1.35pct，共计16 个行业持仓市值占比提升。

    从转债基金重仓券看，转债基金底仓选择性较多，银行、公用事业保持重仓前列。在39 只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债，共计18 只基金持有为前五大重仓转债。银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券种合计持有市值60.68 亿元，行业集中度有所抬升，但市值占比降至约43%。

    风险提示：

    正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。

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