食饮行业周报：关注新渠道、品类红利和保健品的新消费机会

投资要点

    食饮观点：当前食饮板块关注“食品板块品类红利”、“零食企业会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面的新消费投资机会，传统消费优选业绩见底有望向上标的。我们维持此前强调的“在内需避风港钓鱼”观点，并强调该阶段应该重点布局行业龙头个股；白酒板块2025 年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司或在山姆等会员店上架新品的投资机会，推荐劲仔食品、盐津铺子，关注有友食品，持续推荐品类红利、零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会。

    白酒板块：白酒板块当前仍处低位，且一季报或为全年低点，当前位置持续推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企。当前存在关税等外部不确定性，以白酒为代表的内需配置价值彰显，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台/五粮液，次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。

    大众品板块：大众品短期关注“食品板块品类红利”、“零食企业会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面的新消费投资机会，全年仍持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先。推荐标的：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、东鹏饮料、伊利股份、万辰集团、青岛啤酒（A+H）、三只松鼠、巴比食品，关注有友食品、金达威、H&H国际控股、锅圈、安井食品、光明肉业、古茗、燕京啤酒、蜜雪集团、卫龙美味、农夫山泉、华润啤酒。

    5 月12 日~5 月16 日，5 个交易日沪深300 指数上升1.12%，其他食品（+2.54%）、乳制品（+1.44%）涨幅居前，其他酒类（-2.29%）、啤酒（-1.07%）跌幅居前。

    【白酒板块】重视内需配置价值，看好白酒龙头个股布局机会板块回顾：本周白酒板块表现平稳

    5 月12 日~5 月16 日，5 个交易日沪深300 指数上升1.12%，白酒板块上涨0.64%。具体来看，华致酒行（+5.00%）、珍酒李渡（+2.08%）、贵州茅台（+1.44%）涨幅居前，迎驾贡酒（-3.21%）、今世缘（-3.12%）、舍得酒业（-2.56%）跌幅居前。

    贵州茅台更新：1-4 月茅台酒主流电商渠道销售增长超30%，茅台1935 推出宴席新政5 月8 日至11 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队赴上海、浙江、北京调研，组织召开社会电商、商超百货渠道市场营销座谈会。会议透露，今年1-4 月，茅台酒市场稳定增长，主流电商渠道茅台酒销售表现亮眼，同比增长超30%。

    5 月12 日消息，茅台1935 推出两项宴席新政策：1、宴席购酒，退瓶盖返现，3 桌以上宴席购买茅台1935，即可享受退瓶盖50 元/个的专属优惠；2、婚宴专享，10 桌以上婚宴（外地客户也可参与），额外赠送价值26280元的三亚高端蜜月之旅。

    五粮液更新：以“五高”战略引领品牌焕新

    5 月9 日，中央广播电视总台中国品牌日促消费行动在上海举行，五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理华涛受邀出席活动。活动上，华涛提出以“五高”战略引领品牌焕新，持续引领消费升级。

    一是高标准把控产品质量，筑牢品牌“生命线”；二是高规格推进品牌宣传，唱响企业“好声音”；三是高效率实施营销变革，激发消费“新活力”；四是高站位培育年轻群体，扩大未来“朋友圈”；五是高水平拓展国际市场，开辟事业“新版图”。

    泸州老窖更新：以消费者开瓶为核心，当前渠道库存情况安全可控5 月16 日，泸州老窖召开2024 年度业绩说明会。针对是否能接受经销商今年完不成签约任务量等问题，管理层表示公司与经销商密切合作，围绕消费者开瓶为核心，动态调整销售指标及市场政策，保障客户合理利润空间，确保市场良性发展；同时，公司会以终端配额制为基础开展渠道库存管理，现阶段渠道库存情况安全可控。

    老白干酒更新：集中资源打造石家庄核心战略市场5 月14 日，河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司党委书记王占刚率队赴石家庄开展市场专题调研。他强调，石家庄作为核心战略市场，公司将集中资源深化全渠道布局与产品体系优化，聚焦大单品打造与消费者互动升级，通过政策机制完善、团队效能激活及数字化工具赋能，构建厂商协同新生态。

    珍酒李渡更新：珍酒将推“500 元-600 元”价位段新品5 月9 日，珍酒李渡集团2024 年度股东周年大会暨投资者交流会举办。会上，珍酒李渡集团董事长吴向东表示，珍酒将推出一款品质对标市场2000元价位段的战略新品，售价预计500 元至600 元，与珍十五、珍三十形成协同效应，继续夯实次高端市场地位。

    吴向东同时表示，珍酒高档酒事业部异业客户拓展效果明显，2024 年取得高双位数增长，今年维持了较好增长态势；李渡做好“小而美”到“大而精” 的战略转变，加快全国化布局；湘窖通过实施大网点战略和加强体验式营销，提升经销商质量。

    华致酒行更新：2025 年系统调整终端门店策略5 月13 日，华致酒行举行2024 年度股东会暨投资者交流会。会上华致酒行董事长吴向东透露，过去一年，华致在数字化营销、供应链平台搭建、产品培育等关键方面持续发力，旨在与数万家终端网点建立深度长效的合作关系。

    华致酒行董事总经理杨武勇表示，终端是企业发展命脉，2025 年公司对门店发展策略进行了系统性调整，将以“华致酒行、华致（名）酒库、华致优选”为抓手构建“两个类型、三种业态”协同发展模式，进一步提升市场适应性与综合竞争力。

    数据更新：贵州茅台批价保持稳定，茅五库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价为2080，批价保持稳定；五粮液：本周批价为950 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为860 元，批价总体稳定。

    投资建议：重视内需配置价值，看好白酒龙头个股布局机会白酒板块当前仍处低位，且一季报或为全年低点，当前位置持续推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企。当前存在关税等外部不确定性，以白酒为代表的内需配置价值彰显，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台/五粮液，次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。

    【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块有所反弹

    板块涨幅方面：其他食品（+2.54%）、乳制品（+1.44%）涨幅居前，其他酒类（-2.29%）、啤酒（-1.07%）跌幅居前。

    个股涨跌方面： H&H 国际控股（+32.10%）、锅圈（+22.18%）、仙乐健康（+19.57%）涨幅居前，百润股份（-5.98%）、甘源食品（-3.72%）、ST加加（-3.57%）跌幅居前。

    保健品行业更新

    保健品本周涨幅较高，主因麦角硫因概念拉动。建议关注已有相关产品和即将推出相关产品的公司，如H&H 国际控股、金达威、若羽臣等。

    我们认为，保健品行业C 端品牌端长尾效应突出，天然利好有竞争力的B端龙头带头提升集中度，推荐仙乐健康。C 端建议关注大单品势能向上或者渠道势能向上的标的。

    燕京啤酒更新：一季度延续高质量发展态势，积极拓展无酒精饮料业务5 月15 日，燕京啤酒发言人在2024 年度业绩说明会上表示，2025 年一季度，燕京啤酒延续高质量发展态势，以党建引领战略深化，系统性推进九大变革持续落地，全面升级治理体系，持续推进治理标准化，推动治理能力、绿色发展能力、价值创造能力协同跃升。

    报告期内，公司各项指标稳步增长，实现啤酒销量99.5 万千升（含托管企业），其中大单品燕京U8 继续保持30%以上的高增速；实现营业收入382,683 万元，同比增长6.69%；实现归属上市公司股东净利润16,527.57 万元，同比增长61.10%，实现2025 年首季“开门红”，为全年目标达成奠定坚实基础。

    此外，针对公司拓展饮料业务的情况，公司表示推出倍斯特汽水，一是市场趋势与消费者需求：近年来饮料快速增长，消费者在饮品选择方面出现多样化需求，尤其是餐饮终端非饮酒消费者倾向于选择无酒精饮料，因此瞄准细分赛道，迎合消费者的需求。并将利用分布全国的啤酒渠道网络，聚焦餐饮现饮场景，优先切入餐饮终端（火锅店、烧烤店、夜市等），形成“啤酒+汽水”的消费组合，利用现有餐饮渠道快速铺货，公司依托燕京啤酒品牌优势，绑定年轻群体，强化健康与本土标签，结合年轻消费者畅饮汽水“倍爽倍欢乐”形成情感共鸣，加强与消费者的互动和联系，不断提升品牌影响力和市场份额。

    青岛啤酒更新：收购即墨黄酒旨在推动业务多元化5 月12 日，青岛啤酒在线上召开2024 年度业绩说明会。会上青岛啤酒在回答投资者提问时谈及收购即墨黄酒的举措，表示此举是为了推动公司业务的多元化发展，为公司未来带来新的发展契机。

    即墨黄酒的加入，将进一步丰富本公司产品线，拓宽市场渠道，为消费者提供更加多元化的选择。在品牌及产品宣传推广、销售网络与渠道等方面与公司现有优势市场和资源进行协同，进一步扩大市场影响力。从市场销售淡旺季上，“即墨老酒”与啤酒产品可以形成销售互补效应，构建更具市场竞争力的跨品类产品组合，为公司发展注入新动能。未来，完成股权交割后，将结合即墨老酒和啤酒产品的供应链、销售网络和渠进行进一步整合，实现优势互补。

    投资建议：

    大众品短期关注“食品板块品类红利”、“零食企业会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面的新消费投资机会，全年仍持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先。推荐标的：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、东鹏饮料、伊利股份、万辰集团、青岛啤酒（A+H）、三只松鼠、巴比食品，关注有友食品、金达威、H&H 国际控股、锅圈、安井食品、光明肉业、古茗、燕京啤酒、蜜雪集团、卫龙美味、农夫山泉、华润啤酒。

    风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

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