金属&新材料行业周报：金价短期调整后仍偏强 基本金属需求具有韧性

本期投资提示：

    一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，沪深300 上涨1.12%，有色金属（申万）指数上涨0.61%，跑输沪深300 指数0.51 个百分点。

    2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.96%，铝上涨3.30%，能源金属上涨0.09%，小金属上涨2.33%，铜下跌0.19%，铅锌上涨0.74%，金属新材料上涨1.86%。

    价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.02%/2.65%/0.93%/1.43%/2.92%/-0.99%，COMEX 黄金价格-3.72%、白银-1.37%。

    2）能源材料：据百川盈孚， 锂辉石+2.46%，电池级碳酸锂-0.78%，工业级碳酸锂-0.79%，电池级氢氧化锂-1.08%，金属锂不变；电解钴-0.41%，电解镍+1.12%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-0.95%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格1.95%；铁矿石价格0.71%。

    贵金属：本周金价下行，主要受中美贸易和谈影响。5 月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，判定失业率上升和通胀上升的风险已经增加；25 年4 月中国央行再度增持7 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续6 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性。国际信用评级机构穆迪5 月16 日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从AAA 下调至AA1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”，故长期看货币信用格局重塑持续，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。

    工业金属： 1 ） 铜： 需求层面， 电解铜杆/ 再生铜杆/ 电线电缆开工率分别为73.3%/21.9%/83.4%，环比+10.5/+0.1/-0.1pct；库存层面，本周累库，国内社会库存13.2 万吨，环比增加1.2 万吨；交易所库存合计44.1 万吨，环比增加2.5 万吨；供给层面，本周铜精矿TC 费为-43.0 美元/干吨，环比增加0.6 美元/干吨。短期基本面较好支撑铜价，但上方受关税后续负面影响压制，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比-0.34pct 至61.60%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存71.92 万吨，周环比去库5.83 万吨，需求预期回升推动铝价上涨。

    中美经贸谈判取得重大成果，铝需求预期有所修复，展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润走阔，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）；本周几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，海外铝土矿供给或将收紧，建议关注一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。

    钢铁：供给端，钢铁产量环比回落；需求端，下游需求环比回升；库存端，本周钢材库存有所去化。供需关系改善的情况下，本周螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所下降，需求端铁水产量维持高位，港口库存环比下降，铁矿价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。

    成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化

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