视声智能(870976)：KNX总线智能家居品牌 提供住宅与建筑智能化解决方案

　　投资要点：

    　　公司专注于提供住宅与建筑智能化解决方案。广州视声智能股份有限公司成立于1999 年，专为全球高端住宅、商业空间及大型建筑提供智能化方案及产品，业务覆盖智能家居、智慧办公、智慧酒店、轨道交通、智慧商超、智慧医院等多个领域。视声智能已在广泛的国际市场上构建了全面的经销与服务网络，具备提供从方案设计、施工调试、技术支持直至售后保障的全站式服务能力。

    　　公司近年来收入与净利润保持增长。视声智能总收入从2018 年的1.55 亿元增长至2024 年的2.49 亿元，期间CAGR 达到8.22%，保持稳健增长。2025 年一季度公司收入为6146.6 万元，同比增长27.56%。公司归母净利润从2018年的0.10 亿元增长至2024 年的0.48 亿元，期间CAGR 达到29.88%。2025年第一季度公司归母净利润同比增长53.10%。

    　　智能家居市场规模快速增长。全球智能家居市场规模2024 年为1215.9 亿美元，预计将从2025 年的1475.2 亿美元增长到2032 年的6332 亿美元，2025-2032年CAGR 为23.1%。预计到2028 年中国智能家居的活跃用户数将达到1.91 亿户，占所有家庭户的比例达到39.2%，渗透率已接近四成。视声智能深耕智能家居领域，专为高端住宅、商业空间提供安全、稳定、面向未来的智能家居系统。

    　　公司较早引入KNX 技术，不断自主创新。视声智能于2008 年加入KNX 国际协会，是中国最早一批引入KNX 总线技术的智能家居企业，并与KNX 不断加深合作。公司自主研发了基于KNX 技术的K-BUS 智能控制系统，并成功认证了7个KNX 核心协议栈。视声智能较早将欧洲KNX 技术引入中国，掌握核心技术，产品以开放、兼容、稳定的技术为住宅和楼宇提供高效的节能控制管理。

    　　估值和投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为2.97、3.56、4.24 亿元，同比增速分别为19.51%、19.71%、19.09%，归母净利润分别为0.67、0.82、0.98 亿元，同比增速为41.17%、22.56%、18.84%。截至2025 年5 月7 日，根据iFinD 机构一致预期，相关同业公司2025-2027 年平均PE 分别为36.57、30.82 和34.87 倍。结合行业平均估值，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：智能家居渗透率提升不及预期的风险；智能建筑渗透率提升不及预期的风险；房地产行业下行的风险；行业竞争加剧的风险。

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