电力设备行业锂电跟踪系列(4)：固态电池催化不断 硫化物路线潜力大

　　核心观点

    　　催化：近期固态电池催化不断，产业热度高。国轩高科官微发布，5 月16-17 日将举办全球科技大会，据北极星电池网，国轩高科或将发布全新固态电池，据我的电池网，贝特瑞CIBF 2025 前后将发布新一代固态电池整体解决方案，金龙羽固态电池材料项目动工仪式在惠州举行。

    　　路线：主流路线为聚合物、氧化物、硫化物，其中硫化物潜力大。据SMM 新能源，固态电池路线可以大致分为聚合物、氧化物、硫化物，聚合物离子电导率在10-7-10-4S/cm，但是成本低加工性能好，氧化物离子电导率在10-5-10-3S/cm，安全性好稳定性高，硫化物离子电导率相对最高在10-3-10-2S/cm，但是面临成本高的问题。随着全球头部企业路线图的出台，特别是宁德时代、比亚迪等企业预计2027 年实现小规模量产，中长期硫化物或逐步成为主流路线。

    　　硫化物：锂磷硫氯或为量产主选，硫化锂三大制备路线均有公司布局。

    　　据鑫椤锂电，硫化物基固态电解质常见有四种，即锂锗磷硫，锂硅磷硫氯，锂磷硫氯以及锂磷硫，其中锂磷硫氯具备成本优势且离子电导率高，或成为量产主流选择。硫化锂是制备硫化物电解质关键原料，据高工锂电，硫化锂制备路径主要有三种，分别是：固相法、液相法和气相法。固相法最为常见，包含球磨、高温烧结、碳热还原法等，其中碳热还原法是当前主流工业合成法，是将锂盐被碳或含碳化合物在高温下还原，容百科技、湖南恩捷在此路线均有布局；液相法是将锂和硫的化合物在液态介质中混合反应，天赐材料在此路线有布局；气相法是将活性锂化合物与含硫化合物（非硫化氢）反应后生成高纯硫化锂，厦钨新能在此路线有布局。

    　　产业化：50 万元/吨硫化锂是产业化关键节点，2027 年或小规模量产。

    　　据高工锂电，单吨硫化锂售价在250-400 万元/吨，成本降低至50 万元/吨是实现产业化的关键拐点，对应硫化物电解质成本有望降至30万元/吨，全固态电芯成本降至0.6 元/Wh。据EVtank，2024 年全球固态电池出货量5.3GWh，全部为半固态电池，全固态电池预计2027 年小规模量产，到2030 年实现较大规模出货，预计到2030 年全球固态电池出货量将达到约614GWh，其中全固态比例接近30%。

    　　投资建议

    　　展望2025 年，基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部区域的逻辑，我们认为锂电板块有望迎来量价齐升。我们看好锂电板块的投资机会，建议关注两条主线：

    　　1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、富临精工、湖南裕能、容百科技、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技、西典新能等；2）固态电池：冠盛股份、三祥新材、厦钨新能等。

    　　风险提示

    　　上游原材料价格过快上涨风险；行业产能供给过快扩张风险；下游需求受经济影响不及预期风险；锂电池相关支持政策调整风险；技术进步超预期风险。

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