东方电缆(603606)：25Q1业绩超预期 海缆业务有望进入释放期

　　2024年实现归母净利润 10.08亿元，25Q1实现归母净利润 2.8亿元

    　　2024 年公司实现营业收入90.93 亿元，同比增长24.38%；归属净利润10.08 亿元，同比增长0.81%。其中2024Q4 收入23.94 亿元，同比增长22.10%；归属净利润0.76 亿元，同比下降57.32%。符合预期。25Q1实现营业收入21.5 亿元，同比+63.8%；归母净利润2.8 亿元，同比+6.7%；扣非净利润2.7 亿元，同比+42.0%。超出市场预期。

    　　2024 年公司陆缆收入增速高于海缆，在手订单持续增长

    　　公司业务主要包括海缆系统、陆缆系统以及海洋工程，其中海缆系统及海洋工程营业收入合计36.66 亿，同比增长5.49%，实现陆缆系统的营业收入54.16 亿，同比增长41.52%，截至2025 年3 月21 日，公司在手订单179.75 亿元，其中海缆系统88.27 亿元，陆缆系统63.53 亿元，海洋工程27.95 亿元。

    　　从2025 年起公司调整定期报告披露的产品分类

    　　从2025 年起将定期报告中披露的产品分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，分别调整为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）”。截至2025年4 月21 日，公司在手订单约189 亿元，其中海底电缆与高压电缆约115 亿元，电力工程与装备线缆约44 亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年实现收入120.1/137.1/143.1 亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0 亿元，同比+54.0%/+28.7%/+10.3%，对应当下23/18/16 倍市盈率，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。

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