五洲新春(603667)2024年年报及2025年一季度点评：主业触底 丝杠产品绑定核心客户有望提供增量
事件：
公司发布2024 年报：2024 年公司营收32.65 亿元，同比增长5.10%；分别实现归母/扣非归母净利润0.91/0.74 亿元，同比分别变化-33.88%/-39.88%。
公司发布2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营收8.89 亿元，同比增加15.06%；归母/扣非归母净利润分别为0.38/0.32 亿元，同比分别变化0.05%/-6.11%。
汽车零配件规模稳健增长，热管理系统零部件贡献最大营收增量2024 年Q1-Q4 公司分别实现营收7.73/9.79/7.21/7.92 亿元，同比分别变动-4.60%/5.92%/-7.88%/+34.41%。分品类来看，公司2024 轴承产品实现营收17.92 亿元，同比基本持平；热管理系统零部件实现营收9.42 亿元，同比增加13.92%；汽车零配件实现营收4.71 亿元，同比增长9.69%。
毛利率同比略降，期间费用有所上升
盈利能力方面，2024 公司毛利率/归母净利率分别为16.52%/2.80%，同比分别变化-1.02/-1.65pcts。2025Q1 公司毛利率/归母净利率分别为16.24%/4.26%，同比分别变化-0.05/-0.64pcts。期间费用方面，2024 公司销售/管理/财务费率分别为3.33%/5.01%/1.01%，同比分别增长0.63/0.24/0.53pcts；同期公司研发费率为3.02%，同比下降0.24pct。
巩固优化主营轴承业务，重点发力丝杠产品绑定头部客户主营业务方面，公司将持续巩固轴承行业领先地位，重点开拓新能源汽车轴承市场。聚焦航空航天、燃气轮机等高端装备领域，推动业务向高附加值市场升级，调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，逐步提振境外业务的盈利能力。新兴业务方面，公司依托以轴承为基础的精密制造技术，研发高端行星滚柱丝杠为切入点的各类丝杠产品，为直线执行器、灵巧手提供部件或者成套产品，公司重点推进行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产能提升，下半年重点抓丝杠产品交付，有效缩短交付周期，成为国内头部客户的核心供应商，有望打造第二成长曲线。
投资建议与盈利预测
公司为国内轴承制造商，有望凭借自身强大的热处理、磨加工等精密制造工艺进入新兴赛道。我们预计公司2025-2027年分别实现营收36.31/40.28/44.68亿元，归母净利润为1.62/2.03/2.47 亿元，EPS 为0.44/0.55/0.68 元，对应PE为89.36/71.47/58.65 倍，维持“增持”评级。
风险提示
技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险
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