上海瀚讯(300762)2024年报＆2025年一季报点评：25Q1业绩实现扭亏 有望受益千帆星座加速部署

事项：

    2024 年公司实现营业收入3.53 亿元（同比+12.97%），归母净利润-1.24 亿元（同比+34.71%）。2025 年一季度公司实现营业收入1.26 亿元（同比+84.41%），归母净利润0.13 亿元（同比+231.84%）。

    评论：

    2025Q1 公司业绩实现扭亏主要系低轨卫星通信业务收入增加，同时回款情况较好所致。2024 年公司实现营业收入3.53 亿元（同比+12.97%）；归母净利润-1.24 亿元（同比+34.71%）；扣非归母净利润-1.50 亿元（同比+33.32%），毛利率为43.28%；公司在成本控制方面成效显著，期间费用同比下降18.76%。2025年一季度公司业绩持续高增，营业收入1.26 亿元（同比+84.41%）；该季度实现扭亏为盈，归母净利润0.13 亿元（同比+231.84%），扣非归母净利润0.07 亿元（同比+153.37%）。2024 年公司业绩有所承压主要系传统主营业务仍未恢复到原有水平所致。2025Q1 公司营收及业绩有所回暖主要系低轨卫星通信业务收入增加，同时回款情况较好所致。

    高度重视技术创新，围绕低轨卫星通信完善研发体系。2024 年公司研发费用为2.02 亿元，研发费用率为57.10%，研发人员数量升至377 人（同比+26.09%），占员工总数比例增至60.61%，研发团队迅速壮大。公司持续扩大低轨卫星载荷系统及终端的研发投入，2024 年新增2100 平米场地，包含洁净生产车间、紧缩场微波暗室、远近场微波暗室和环境实验室，用于卫星通信载荷的研发、测试和验证，并为天线性能、射频特性及电磁兼容性测试提供精准的测量平台，有助于缩短技术突破和产品研发周期，提升公司竞争力。

    G60 星链部署节奏加快，公司先发布局低轨卫星，有望主导增量市场：截至目前，G60 星链部署完成五次批量发射，部署卫星总量仅为90 颗，预计25 年有望进入密集发射期，并同步启动全球服务，重点覆盖“一带一路”沿线及东南亚网络薄弱区，为上下游相关产业带来显著业务增量。公司深度参与“千帆星座”建设，在低轨卫星通信领域具备先发优势。技术团队为国内首次采用参与实际设备完成低轨卫星组网地面验证的团队，研发布局涵盖空间段、地面段、用户端全链条通信设备，拥有相控阵天线研制、卫星载荷研制等核心技术能力，在星上宽带通信交换组网、星上宽带通信协议及基带信号处理、地面信关站的宽带通信管理软件等关键技术上优势明显。客户关系方面，公司与核心客户上海垣信、格思航天存在密切的管理协同效应，2024 年公司前五大客户中垣信、格思相关销售额在公司营收中的占比分别为22.17%、20.74%。

    投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入为10.17、13.64、17.65 亿元，归母净利润为1.45、2.39、3.40 亿元（2025-2026 年归母净利润前值为2.83、3.83 亿元），对应EPS为0.23、0.38、0.54 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。