江南奕帆(301023)：微特减速电机隐形冠军 持续拓展下游应用场景

　　投资要点

    　　深耕微特减速电机领域，持续拓展下游应用场景公司专注于定制化微特减速电机的研发、制造和销售。公司产品线丰富多样，包括永磁直流电动机、交直流两用电动机、三相异步电动机和单相电容电动机等，共计超3,000 种规格型号。2024 年以来公司业绩持续回暖。2024 年，公司实现营业收入2.82 亿元，同比增长61.69%；归母净利润0.95 亿元，同比增长98.51%。

    　　2025Q1，公司实现营业收入0.55 亿元，同比增长35.97%；归母净利润0.17 亿元，同比增长28.31%。

    　　减速电机千亿赛道，下游应用领域广泛

    　　减速电机是指电机和减速机构的集成体，下游包括输配电、房车、新能源汽车、太阳能追踪器、太阳能电池板清洗机器人、电动自行车、人形机器人等行业。

    　　2023 年中国市场减速机及配套电机市场规模为884 亿元，预计2030 年将达到1156 亿元，2024-2030 年的复合增长率CAGR 为5.12%。

    　　工艺技术及产品质量行业领先，下游客户质优面广公司重视研发投入，研发费用率长年维持在4.5%以上。公司研发团队从事电机及减速机构研发数十年，拥有多项发明专利和实用新型专利，能够在快速响应客户研发需求的同时积极进行减速电机相关技术和难题的主动研发。凭借在研发设计、生产设备、工艺技术和质量控制方面的优势，公司与多家优质客户形成长期合作关系，涵盖输配电、光伏、房车、道闸等领域，包括诺克工业、西门子、伊顿、施耐德电气、中国西电、许继电气等国内外知名企业。

    　　不断拓宽应用领域，积极打造新成长曲线

    　　公司目前已着手在电动自行车（e-bike）、道闸系统以及人形机器人等多个领域进行战略布局。人形机器人领域，公司从控制系统、元器件到整体结构进行全方位规划，致力于为机器人行业提供高质量的电机及相关零部件。电动自行车和道闸系统方面，公司研发团队已搭建完成，并已启动独立研发工作。在道闸领域，公司开始与熵基科技和海康威视逐步合作，研发新产品，有望取得突破性进展。

    　　盈利预测与估值

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2025-2027 年营业收入分别为3.64、4.51、5.43 亿元，同比增速分别为29%、24%、20%；归母净利润分别为1.14、1.35、1.59 亿元，同比增速分别为20%、19%、18%；EPS 分别为2.03、2.41、2.84 元/股，对应PE 分别为34、29、24 倍。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧

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