医药生物周报(25年第19周)：美国药品价格改革回顾

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗器械板块领涨。本周全部A 股上涨2.29%（总市值加权平均），沪深300 上涨2.00%，中小板指上涨1.49%，创业板指上涨3.27%，生物医药板块整体上涨1.01%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.62%，生物制品上涨1.06%，医疗服务上涨0.54%，医疗器械上涨1.67%，医药商业上涨0.36%，中药上涨1.52%。医药生物市盈率（TTM）32.26x，处于近5年历史估值的61.93%分位数。

    　　美国药品价格改革回顾。2025 年5 月12 日，Trump 政府发布行政命令，为美国患者提供“最惠国待遇”处方药定价，即在符合法律规定的情况下，美国卫生与公众服务部部长（HHS）应促进制药企业以最惠国待遇价格直接向美国消费者销售其产品。

    　　国信医药观点：Trump 政府此次提出的行政命令与其首届任期末提出的“最惠国待遇”定价规则（Most Favored Nation, MFN Rule）在思路上基本一致，均为以海外国家市场药品价格为锚点，压低美国市场定价，以此削弱大型制药企业议价能力。从2020 年行政命令最终由于诉讼等原因未能实施来看，此次提出的行政命令可能也会面临相似的司法程序阻碍，并且其落地仍需要进一步补充实施细节，短期对行业的影响相对有限。考虑到Trump 政府在2020 年就曾推出过一系列药品价格改革相关的政策/ 行政命令， 并且医疗及社会保障（ Healthcare and socialsecurity）作为其2024 年大选竞选纲领（Agenda 47）12 项重点内容之一，也再次强调了包括恢复美国本土生产、最惠国价格、增强进口等一系列政策， 同时近期由众议院共和党通过预算和经济调和程序（reconciliation）推出的一揽子立法方案“The One, Big, Beautiful Bill”也提出了大规模削减Medicaid 支出（十年内拟削减至少8800 亿美元），包括严格的工作与社区服务要求、收入与资产审查，以及对无证移民资助的限制等，预计后续还将会进一步推出医药行业相关政策。

    　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。