五洲新春(603667)：各业务营收稳步提升 机器人业务发展可期

　　事件

    　　近日，公司发布2024 年年度报告与2025 年一季报，2024 年全年，公司实现营业收入32.65 亿元，同比上升5.10%，实现归母净利润0.91 亿元，同比下降33.88%，实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比下降39.88%。2025Q1，公司实现营业收入8.89 亿元，同比上升15.06%，实现归母净利润0.38 亿元，同比上升0.05%，实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比下降6.11%。

    　　各业务营收稳步提升，业绩短期承压

    　　分业务来看，2024 年公司轴承产品营收达17.9 亿元，同比+0.2%，汽车零部件营收达4.71 亿元同比+9.7%，热管理系统零部件营收达9.4 亿元，同比+13.9%。公司业绩短期承压，我们认为主要系境外市场不确定性，进而制约公司海外业务发展步伐，导致公司境外业务不及预期，2024 年公司境外业务营收为14.5 亿元，同比+2.45%，毛利率为20.2%，同比-3.85pct。

    　　机器人业务发展可期

    　　近年来，公司积极开拓机器人业务，从传统行业精密零部件向具身智能机器人执行器核心零部件方面转型。近期公司机器人业务开拓顺利，2025 年2 月，公司发布《关于拟签订对外投资协议的公告》，拟投资15 亿元提升行星滚柱丝杠等产能，进一步深化机器人业务布局；2025 年3 月，公司与杭州新剑签订战略框架协议，有望进一步推动行星滚柱丝杠等零部件产品和智能汽车用丝杠产品的生产配套。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到境外市场环境不确定性， 我们预计公司2025-2027 年收入分别为36.8/40.8/45.1 亿元，同比增速分别为12.6%/10.9%/10.7%，归母净利润分别为1.7/2.1/2.5 亿元，同比增速分别为83.0%/25.7%/19.7%，EPS 分别为0.5/0.6/0.7元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进度不及预期，市场开拓不及预期。

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