量化ROBOTAXI业务盈利弹性来源：先提效、再降本 核心还看日均收入

　　本期投资提示：

    　　量化Robotaxi 业务盈利弹性来源：先提效、再降本，核心还看日均收入

    　　我们站在企业视角，对单车盈利模型做了更新，结论如下：

    　　Robotaxi 发展早期（刚铺开运营车辆），单车运营成本随技术发展可快速下降，具备将毛利率提升约130%的能力。

    　　进入成熟期，随区域运营车辆逐步增加，效率对毛利率的影响让位于整车降本。逐步成熟阶段，单车降本10%可撬动毛利率提升3pct。而此时运营效率提升10%（即安全员劳动报酬降低10%），对毛利率影响仅0.8pct。

    　　稳定L4 运营后，日均收入提升10pct 有望带动毛利率增加6pct。这一趋势，在早期L4 阶段同样存在。

    　　对于标的推荐而言，我们认为：

    　　1. 运营类企业车队数量短期更重要。因此小马智行>萝卜快跑>文远知行

    　　2. 智驾算法也决定运营效率，千里科技同样值得关注

    　　3. 降本诉求下中国供应链机会包括禾赛科技、速腾聚创、伯特利、耐世特，江铃汽车、福田汽车等

    　　4. 海外市场单车收入模型理应更优，未来如果运营车辆放量，则文远知行>小马智行。

    　　核心风险：政策落地进度不及预期，技术突破不及预期，地缘政治风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。