石化化工交运行业日报第61期：贸易摩擦有望缓解 继续看好顺周期板块复苏

　　美国将调整对中国商品的关税税率，中美贸易摩擦得以缓和。2025 年5 月12 日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，双方承诺将于2025年5 月14 日前采取以下举措：美国将（一）修改2025 年4 月2 日第14257 号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90 天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025 年4 月8 日第14259 号行政令和2025 年4 月9 日第14266 号行政令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告2025 年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90 天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025 年第5 号和第6 号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025 年4 月2 日起针对美国的非关税反制措施。

    　　近期我国召开各项会议，持续刺激需求并稳就业稳经济。国务院总理李强4月18 日主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，具体部署涉及促消费扩内需、稳定外贸外资、稳定股市楼市等多个方面，并且强调要“提高落地效率，确保实施效果”。对冲外部压力、加大逆周期调节力度，国务院常务会议释放出更强政策信号。4 月28 日，中国国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况，主要包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资和营造稳定发展的良好环境方面。

    　　继续看好炼化、MDI、农化、维生素等顺周期板块景气回暖。我们认为2025年以来，宏观经济的修复和工业需求的整体向好，有望驱动化工品盈利整体回暖，全年化工品价格有望底部回升，期待顺周期板块景气回暖。（1）炼化：能源价格下降利好下游炼化企业减轻成本压力，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好；（2）MDI：亨斯迈于2025 年4 月1 日起对在欧洲、非洲、中东和印度的MDI 产品和基于MDI 的聚氨酯组合料的价格每吨提高175 欧元。另外，万华化学、宝思德、陶氏化学、巴斯夫、韩国锦湖等巨头也在一季度密集上调MDI 价格，涨幅在100-300 美元/吨不等；（3）农化：化肥方面，受春季备肥的影响、美国对加拿大钾肥加征关税、叠加巴西等南半球国家需求的拉动，25 年1 月初开始氯化钾价格快速回升，目前较高点已有所回落。后续磷肥的出口窗口期将至，近期磷酸一铵、磷酸二铵价格均有所回升。农药方面，当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望到来；（4）维生素：受海外企业产能调整影响维生素K3、维生素B6、维生素A和E 等产品的供应进一步向中国集中。目前VD3 价格上涨，截至5 月12日，其市场均价为220 元/千克，VD3 欧洲市场供货紧张，美国市场VD3 库存处于历史低位，即将开启补货周期。

    　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。

    　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。

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