医药生物行业跨市场周报：看好生命科学上游高端试剂国产替代

　　行情回顾：上两周，医药生物指数上涨1.50%，跑输沪深300 指数0.06pp，跑输创业板综指2.80pp，在31 个子行业中排名第16，表现一般。港股恒生医疗健康指数上两周收跌1.48%，跑输恒生国企指数4.31pp。

    　　上市公司研发进度跟踪：上两周，百济神州的注射用BG-C9074、华东医药的注射用HDM2005 的临床申请新进承办；百济神州的BGB-45035 片的IND 申请新进承办。恩华药业的NH600001、百利天恒的BL-M07D1 正在进行三期临床；益方生物的D-2570 正在进行二期临床；豪森药业的HS-20118 正在进行一期临床。

    　　本周观点：看好生命科学上游高端试剂国产替代。

    　　近日，默克生命科学发文称：因全球关税政策变动，自5 月12 日起对中国区产品订单实施临时附加费，以应对成本上升并维持运营稳定性，同时承诺将根据政策变化灵活调整费用。正如我们在2023 年7 月4 日发布的报告《科研服务：千亿市场空间，国产替代正当时——生命科学领域产业链系列报告之三》中的观点，近年来多重因素在加速生命科学上游科研服务行业的国产替代：产品质量过硬是国产替代的基础，抗肿瘤、CAR-T 等下游新需求的出现给了国产与外资同台竞技的机会，政策扶持是国产替代的助力，而逆全球化趋势加强背景下对供应链安全性的诉求是国产替代的催化剂。我们看好生命科学上游的高成长性以及国产替代大趋势，建议关注泰坦科技、诺唯赞、阿拉丁、毕得医药、百普赛斯和义翘神州等。

    　　2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。

    　　因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。

    　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。

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