斯莱克(300382)：一季度收入同比增长55% 电池壳、人形机器人减速器放量在即

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年报及2025 一季报

    　　1）2025Q1，公司实现营收5.3 亿元，同比增长55%；实现归母净利润1159 万元，同比减少43%。

    　　2）2024 年，公司实现营收15.1 亿元，同比减少8%；实现归母净利润-1.4 亿元。2024 年公司业绩承压的原因主要在于：

    　　①传统设备业务：周期性波动，收入承压；2024Q4 部分海外大额销售未按计划达成（货运未完成）。

    　　②新能源电池壳业务：原材料价格波动、汽车行业削价竞销向供应链上游传递、市场份额争夺激烈等；公司电池壳业务正在爬坡，毛利率同比下降，导致收入增长同时亏损加大。

    　　2024 年电池壳业务营收同比增长51%，国内基地正常生产、拟在美国建设产能1）2024 年公司电池壳业务营收同比增长51%，连续三年增长超50%，常州和盛及其下宜宾、分宜等各个生产基地正常生产，正按照客户要求制定量产计划，后续随着自研新产线更多落地、规模效应形成，电池壳业务有望贡献可观业绩。

    　　2）2025 年1 月8 日，公司发布公告称拟在美国开展电池结构件业务，以子公司 OKL 作为窗口拓展美国市场。后续将根据客户需求及市场发展情况，引进合作方设立新的控股子公司，投建相关产线，开展方形和圆柱形电池壳生产计划。

    　　3）顺利完成DWI 工艺的方壳产线整线研发，量产在即：公司顺利完成高速制罐独有的DWI 工艺的方壳产线整线研发工作，生产速度达100 个/分钟左右（较市场其他生产方式效率提高数倍）。目前公司已完成连线调试处于验证阶段，量产在即。

    　　人形机器人量产在即，谐波减速器零部件规模化生产线有望打造新增长极1）2025 年2 月11 日，公司成立全资子公司斯莱克机器人，进行人形机器人关节驱动精密零部件产品的研发工作。我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210 万台，空间约3146 亿人民币；谐波减速器是人形机器人关键零部件，伴随机器人量产，需求有望放量，公司谐波减速器零部件规模化生产线业务有望构建新增长曲线。

    　　2）子公司与和氏技术、荷福国际战略合作：4 月26 日，斯莱克机器人与和氏技术就机器人关键部件及配套技术软件等达成全方位战略合作；4 月29 日，斯莱克机器人与荷福国际达成战略合作，后者将光伏安装机器人的关键部件及配套技术软件等交由前者完成。

    　　3）公司依托金属超精密加工及超薄金属成型的相关经验，研发人形机器人关节驱动精密零部件产品，有望向客户提供全新的低成本、高质量的技术路径。公司拟在OKL 投建谐波减速器关键零部件生产线，以提供柔轮、刚轮等低成本零部件，服务全球市场。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2025-2027 年收入为19、23、29 亿元，同比增长25%、24%、23%；归母净利润为1.3、1.6、2.1 亿元，同比扭亏、增长27%、29%，25-27 年复合增速为28%，对应 PE 为76、59、46 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）电池壳业务放量、产能爬坡不及预期；2）人形机器人量产进度不及预期。

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