转债市场周报：基金持仓规模重回正增长

上周市场焦点（5 月6 日-5 月9 日）

    股市方面，在中美关税局势缓和、市场风险偏好有所改善下，上周权益市场总体上涨，各行业均录得涨幅；其中军工板块在全球地缘冲突加剧下涨幅最大，公募基金相关改革推动银行板块在后几个交易日表现较好。债市方面，上周债市波动有所放大，但总体仍保持4 月以来盘整态势，资金面情况好转、5 月7 日三部门联合会迎来降准降息利好债市，而中美关税谈判出现进展、市场风险偏好回升则对债市情绪形成一定压制；周五10 年期国债利率收于1.64%，较前周上行1.08bp。

    转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.32%，价格中位数+1.01%，我们计算的算术平均平价全周+3.56%，全市场转股溢价率与上周相比-3.14%。个券层面，豪美（铝型材）、华翔（光伏）、欧通（数据中心电源）、远信（拉幅定型机）、飞凯（光刻机）转债涨幅靠前；润达（AI 医疗）、声迅（正股*ST）、福新（机器人）转债跌幅靠前。

    观点及策略（5 月12 日-5 月16 日）

    劳动节假期全球风险资产总体表现尚可，市场风险偏好有所提升，A 股市场节后放量上涨，但后两个交易日表现趋弱；5 月7 日金融三部门联合新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，政策涉及扩内需、稳外贸、促科创等多方面，总体来看高层稳股市决心坚定，且中美双方将进行会谈，后续权益市场总体向下风险有限，随着风险偏好修复，市场有望阶段性回到产业逻辑驱动的状态；本次降准降息落地，适度宽松的政策基调下债市大幅调整的风险不大，债市利率预计延续低位。

    转债方面，目前多个平价区间平均转股溢价率仍低于春季行情水平，沪深交易所月初披露的持仓数据显示，主动管理型基金、保险机构等在连续降仓后，4 月均加仓转债，宏观不确定性强、低利率环境下转债配置力量依旧充裕；上市公司年报一季报已经落地，业绩对市场可能的冲击暂告一段落，但评级报告、年报问询函等仍将陆续公布，近期需加强对个券信用资质的甄别。

    择券方面，4 月份国内出口数据表现强劲，其中预计受抢出口的影响较大，中美关税局势虽出现缓和，但从英美贸易谈判情况来看，关税情况恢复至本轮贸易摩擦之前可能性极低；外部环境不确定性较强下，红利及防御板块仍相对占优；

    此外，DeepSeek 引领AI 产业加速发展，产业链中多家公司一季报验证行业高景气状态，建议关注自主可控和半导体设备国产化相关转债；另外，人形机器人产业进程不断推进，创新药及相关产业链有望受益于全球投融资复苏等，相关标的亦有较好关注价值。

    风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

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