债券市场专题研究：哑铃策略占优

核心观点

    我们认为在短期市场弹性上升的背景下，考虑到转债市场相关的潜在风险释放压力，继续投资者继续采取稳健与成长兼具的哑铃配置策略，具体关注内需刺激受益与新质生产力板块。

    可转债市场观察

    过去一周（5 月6 日至5 月9 日，下同）大部分转债指数上涨，其中可转债可选消费行业指数，AA-及以下评级转债、可转债高价指数、小盘转债指数领涨。估值方面，平衡性、股性估值压缩。可转债市场的价格中位数小幅上升到120.60元，处在2017 年以来的81.26%水平。

    虽然近期市场整体弹性上升，但是未来一个月左右的时间我们认为市场或许更加关注基本面，其原因主要在于；首先，基于2024 年财报，有关国九条新规将要落地实行，市场风格也将更加关注基本面而非成长预期；其次，评级公司也将会在年报披露完毕后，集中对转债进行评级展望，届时或将继续有相关转债的评级有被下调的可能性；最后，海外关税风险冲击国内风险偏好与基本面。以上几个方面将对市场风格带来影响，市场大概率将会倾向于基本面而非成长。展望下一阶段，我们认为短期权益市场再度大跌风险有限，持续向上修复的趋势或有望延续。

    短期建议投资者关注高等级、基本面稳健的转债，我们认为这类转债或将受益于增量资金入场，同时市场风格也将会倾向于稳健；此外，外需压力上升的背景下，内需的重要性或将继续提升，我们认为受益于消费补贴的消费电子、家电、家居等相关转债也可适当关注；对于新质生产力相关转债，我们建议高价的标的可以适当止盈，而对于短期已经有充分调整，也可适当的逢低买入。整体来看，哑铃策略占优。

    个券方面，5 月低波组合的10 大转债：温氏转债、燃23 转债、隆22 转债、重银转债、兴业转债、通22 转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。5月稳健组合的10 大转债：永02 转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23 转债、宏昌转债。5 月高波组合的10 大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23 转债。

    风险提示

    经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。

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