公用事业周报(2025年第19周)：首份136号文省级承接文件出台 石岛湾扩建一期全面开建 绿氢产业静待拐点

投资要点：

    行情回顾：5 月6 日-5 月9 日，环保板块上升3.29%，燃气板块上升1.70%，水务板块上升1.84%，电力板块上升1.97%，沪深300 指数上升2%。

    山东出台首份136 号文省级承接文件，存量机制电价0.3949 元/度。5 月7 日，山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》（以下简称“《实施方案》”）、《山东省新能源机制电价竞价实施细则(征求意见稿)》（以下简称“实施细则”），面向能源监管机构、电网企业及发电企业公开征求意见。136 号文以后，山东，成为国内首个公开136 号实施细则文件的省份。《实施方案》明确：2025 年底前实现风电、太阳能等新能源全面参与电力市场交易。2025 年竞价工作原则上于6 月份组织。《实施细则》则明确了新能源全容量认定方式、并网时间认定方式、分期并网认定方式等。根据文件， 2025 年5 月31 日前投产的存量新能源项目全电量参与市场交易后，机制电价水平按国家政策上限执行，统一明确为每千瓦时0.3949 元(含税)。

    文件明确存量新能源项目的电价机制，执行山东省燃煤基准价，体现了政策对现有新能源保量保价的规划。2025 年6 月1 日起投产的增量新能源项目，由省发展改革委会同有关单位明确机制电量规模、执行期限，通过价格竞争方式确定机制电价水平。首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价。2024 年山东光伏平均结算电价约0.35 元/千瓦时，根据文件规定的“首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价”，今年首次竞价上限可能会在0.35 元/千瓦时的范围内。

    首个三四代核电并行基地，石岛湾扩建一期全面开建。2025 年5 月7 日，华能石岛湾核电扩建一期工程2 号机核岛顺利FCD，标志工程进入全面建设阶段。华能石岛湾核电基地是我国首个同时应用自主三代、四代核电技术的大型核电基地，总装机容量超500 万千瓦。目前在运四代核电石岛湾高温气冷堆示范工程20 万千瓦；规划建设4 台百万千瓦级大型三代压水堆扩建工程，总装机480 万千瓦。其中，扩建一期工程于2023 年7 月获得核准，计划于2029 年建成投产，#1于2024 年7 月28 日开工，#2 于2025 年5 月7 日开工。除了华能石岛湾核电基地是汇聚三代、四代技术的综合性核电基地外，还有2024 年8 月核准的江苏徐圩核电一期工程，规划建设2 台“华龙一号”（2*120.8 万千瓦）+1 组高温气冷堆（66 万千瓦）；以及华能霞浦核电基地，规划建设5 台核电机组，分压水堆、高温气冷堆和快堆三种堆型。其中，一期工程于2025 年4 月27日核准，此外基地还规划1 台60 万千瓦高温气冷堆机组，与中核集团的快堆示范工程形成技术互补。

    生产侧推动氢价下行，绿氢产业静待拐点。近日，国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》。截至2024 年底，全球氢能生产消费规模约为1.05 亿吨/年，累计建成可再生能源电解水制氢项目产能超25 万吨/年，2024 年新增可再生能源电解水制氢项目产能超7 万吨/年。截至2024 年底，全国氢气产能超5000 万吨/年，同比增长约1.6%；累计规划建设可再生能源电解水制氢项目超600 个，已建成超90 个，对应产能约12.5 万吨/年，主要分布在华北、西北地区，其中2024 年新新增产能约4.8 万吨/年，主要应用于交通、炼化、合成氨、合成甲醇以及冶金、供热、发电、储能、科研等领域。2024 年底，全国氢能生产侧价格降至28.0 元/千克，同比下降约15.6%；消费侧价格降至48.6 元/千克，同比下降约13.7%。氢能生产侧价格下行，持续向消费侧传导。目前，氢制绿色甲醇较传统甲醇高出30%-50%。未来，随着绿氢电解槽成本降至1000 元/kW 以下，绿电制甲醇、绿氨成本有望进一步下降，绿氢产业或迎发展拐点。

    投资建议：山东成为国内首个公开136 号新能源入市实施细则文件的省份，将对各地136号文配套方案的制定起到一定参考示范作用。首个三四代核电并行基地，石岛湾扩建一期全面开建。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股;绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。生产端推动氢价持续下行，绿氢产业静待发展拐点。推荐永兴股份、华光环能、雪迪龙。建议关注瀚蓝环境、兴蓉环境、三峰环境、伟明环保。

    风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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