通用自动化2024年&2025一季报总结：经济弱复苏 2024年业绩偏弱 25Q1总体稳健

经济弱复苏，2024年业绩偏弱，25Q1总体稳健。1）收入端：2024年工业机器人、减速机、叉车表现较弱，收入同比增速分别为-8.3%、-3.6%、1.5%；机床、刀具实现平稳增长，2024年收入同比增速分别为9.3%、9.4%；工控和注塑机表现亮眼，2024年收入同比增速分别为16.6%和22.9%。2025Q1几乎各行业收入增速均有增长，仍是工控和注塑机表现最好。2）利润端：2024年减速机、工控、机床等行业归母净利润同比下滑，同比降幅分别为-23.6%、-10.7%、-6.3%，工业机器人同比由盈转亏；刀具同比持平，叉车和注塑机表现亮眼，2024年归母净利润同比增速分别为8.9%和23.4%。2025Q1总体增速稳健，工控表现亮眼。3）盈利水平：2024年竞争加剧， 价格承压， 工控、减速机、机床、工业机器人、注塑机、刀具等行业毛利率均同比下滑， 降幅分别为3.8/2.6/1.8/1.1/0.2/0.02pp；仅叉车毛利率同比提升，2024年为24.1%，同比+2.2pp，主要系原材料价格走低、海外占比提升、电动化占比提升以及人民币汇率弱势。2025Q1大多数行业毛利率继续同比下滑，仅叉车同比提升0.7pp。

    外部环境扰动，内部政策托底。1）美国关税导致中国直接出口美国金额大幅下降，但其它海外地区保持增长。2025年4月以来，美国频繁提高对华关税导致两国贸易受到剧烈干扰，2025年4月中国出口美国金额同比-21.0%，但出口至其他海外地区仍保持快速增长，4月出口欧盟同比+8.3%，出口东盟同比+20.8%，出口拉丁美洲同比+17.3%，出口非洲同比+25.3%；在其他海外市场的拉动下，2025年4月中国出口总额同比+8.1%。2）为对冲美国关税影响，国内正在推出系列经济刺激政策，内需有托底支撑。4月25日中央政治局会议提出加紧实施更加积极有为的宏观政策，“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，储备增量政策，重提超常规逆周期调节。5月7日央行等三部门降准50BP、下调逆回购利率10bp、LPR同步下调10bp等。建议重点关注自主可控需求空间大、估值合理的细分板块。

    风险提示：外部冲击加大、内部政策刺激力度不足、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。

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