上海电影(601595)：稳影院基本盘 拓IP新蓝海

　　上海电影：逆势破 局，以变革突破行业天花板上海电影主业以电影宣发、院线经营、影院放映起家，2023 年开始布局IP 运营业务，打造公司第二增长曲线。2020-2022 年电影行业经历寒冬之时，上海电影积极采取“双线并进”策略破局。一方面，通过租金谈判控制直营影院经营成本，缓解资金压力，稳固经营基本盘。另一方面，公司筹划收购拥有60 个经典IP 的上影元，切入IP 全链运营业务，打造票房以外第二增长曲线。同时，为确保战略高效落地，公司引入市场化绩效考核机制与项目追责与奖励机制，极大地激发了员工的主动性与创造力，为公司在困境中突围、迈向高质量发展筑牢根基。

    　　电影主业：行业复苏，基本盘欣欣向荣

    　　2024 年起，优质作品制作周期大幅缩减至1-2 年，2025 有望进入新一轮的产品释放周期。

    　　2025Q1 票房刷新影史纪录，强劲复苏势头凸显，为全年行业发展注入强心剂。受益于大盘修复，公司电影主业欣欣向荣：1）影院业务：公司直营影院主要分布于一二线城市，最先受到大盘复苏影响；并依托高线城市优势，走“高端影院路线”，直营影院人均票价高于行业平均。此外，公司还积极探索“影院+”模式，拓宽非票业务收入。2）院线业务：公司旗下联和院线票房市占率稳定全国前列。3）电影发行业务：公司背靠上影集团，未来有望参与多部影片的发行。

    　　IP 开发业务：“焕新+变现”并行，AI 赋能发展国内IP 授权市场与日本市场相比，IP 业务渗透率以及人均IP 零售额均存在一定的差距，仍有较大增长空间。公司控股公司上影元拥有众多内容型IP 且国内知名度较高，在方兴未艾的国内IP 市场中稳步扩张。当前公司新晋管理层积极实行IP“焕新+变现”策略。“焕新”方面，公司大力建设IP 全产业链基地，积极推动经典IP 内容焕新并探索新的IP 宇宙。“变现”方面，公司主要布局3 方面：1）积极推动商业授权及商品业务，这部分通过“授权金”/“保底+抽成”，营收增速稳定。2）积极推动影游联动，与恺英网络合作《代号：黑猫警长》游戏，投资制作《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》电影，均于2025 年上映，在游戏流水抽成与票房分账模式下，新游戏与新电影若市场反响好，有望贡献较大收入弹性。3）积极布局AI 玩具赛道，产品市场定位具有差异性，或有望成为爆款AI 玩具产品。

    　　投资建议

    　　催化因素叠加，公司未来可期。1）短期，公司有望在电影大盘高速复苏趋势下保障公司中短期业绩；2）中长期，公司大IP 开发战略通过“IP+”“AI+”等多途径多元化变现，有望打造公司第二增长曲线。看好公司未来电影主业修复、IP 开发带来的业绩弹性，预测公司2025/2026/2027年的归母净利润分别为2.8/3.8/4.5 亿元，对应公司52.0/38.6/32.9 倍估值。

    　　风险提示

    　　1、电影票房表现不及预期风险；

    　　2、IP 焕新及开发不及预期风险；

    　　3、AI 技术发展不及预期风险；

    　　4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。