帝尔激光(300776)：业绩稳健增长 光伏激光设备竞争力凸显 封装设备不断突破
事件概况
帝尔激光于2025 年4 月25 日发布2024 年度报告及2025 年一季度报告：
2024 年年度实现营业收入为20.14 亿元，同比增加25.20%；归母净利润为5.28 亿元，同比增加14.40%；毛利率为46.93%，同比下降1.45pct；净利率为26.19%，同比减少2.47pct。毛利率整体稳定，体现出公司较高的技术壁垒，净利率主要受资产减值损失计提增加影响。
2024 年第四季度实现营业收入为5.74 亿元，同比增加25.59%；归母净利润为1.44 亿元，同比增加18.46%；毛利率为43.53%，同比下降3.84pct；净利率为25.11%，同比下降1.51pct。
2025 年第一季度实现营业收入为5.61 亿元，同比增加24.55%；归母净利润为1.63 亿元，同比增加20.76%；毛利率为47.90%，同比下降0.75pct；净利率为29.07%，同比下降0.91pct。
截止2025 年3 月31 日，公司存货17.58 亿元，同比下降12.71%；合同负债17.45 亿元，同比下降11.42%。受行业周期影响下滑，总体处于较高水平。
光伏各路线中产品竞争优势凸显，半导体设备积极突破2024 年，光伏行业收入20.14 亿元，占比达到99.96%；消费电子类激光加工设备收入73.31 万元，占比0.04%。公司针对不同的电池工艺均有开展研发，多项光伏电池激光新技术实现突破，除光伏产业外，正在积极研发消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。
1. TOPCon：公司应用于TOPCon 的激光诱导烧结（LIF）设备继续实现量产订单；公司开发的激光选择性减薄TCP 设备，降低poly 减薄工艺实现难度，增强TOPCon 电池量产稳定性，实现TOPCon 电池效率和组件功率的稳定提升，已实现小批量应用。
2. IBC：应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，公司技术领先，2024 年10 月，公司就一次性取得光伏龙头企业12.29 亿元（不含税）订单，公司通过对BC 激光设备持续升级、产品迭代优化，进一步解决BC 电池生产工艺复杂、对图形精度要求高的难点。
3. 组件端：公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司已交付量产样机，持续拓展组件端激光设备应用市场。
4. 芯片封装领域：公司应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域的TGV 设备，已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV 封装激光技术的全面覆盖。
投资建议
考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们对公司盈利预测进行调整，预测公司2025-2027 年营业收入分别为24.15/28.40/35.46 亿元（25-26 年前值25.53/35.41 亿元），归母净利润分别为6.35/8.38/11.10 亿元（25-26年前值6.89/9.66 亿元），以当前总股本2.74 亿股计算的摊薄EPS 为2.32/3.06/4.06 元。公司当前股价对2025-2027 年预测EPS 的PE 倍数分别为25/19/14 倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，产品竞争力及创新力突出，维持“买入”评级。
风险提示
1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）光学部件等原材料因进口或技术原因带来的供应不足，造成经营风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）市场竞争加剧带来的风险；5）存货减值及应收账款回收风险；6）测算市场空间的误差风险；7）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
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