赛力斯(601127)：一季度业绩承压 新车表现亮眼有望推动公司重回增长轨道

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    公司发布2025 年一季报，公司Q1 实现营收191.5 亿元，同环比分别为-27.9%/-50.3%；归母净利润7.5 亿元，同环比分别为+240.6%/-60.8%。

    一季度业绩承压，毛利率行业领先

    多重因素导致公司2025Q1 业绩承压。一季度赛力斯销量6.8 万辆，同环比分别为-40.1%/-46.4%，主要系季节性因素、车型换代等因素影响。销量下滑导致收入利润承压，公司Q1 实现营收191.5 亿元，同环比分别为-27.9%/-50.3%；毛利率27.6%，同环比分别为+6.1pct/-1.1pct，仍保持行业领先水平。2025Q1 研发费率5.5%，同环比分别为+1.9pct/+2.3pct, 研发持续高投入。归母净利润7.5 亿元，同环比分别为+240.6%/-60.8%；扣非归母净利润3.9 亿元，同环比分别为+244.3%/-78.2%。

    正式向港交所提交IPO 申请，全面推进全球化战略4 月28 日，赛力斯正式发布公告向港交所提交IPO 申请。此次港股IPO 募资净额，将用于增加产品研发投入、多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络建设，并积极推进全球化。我们认为，此次港股IPO 成功后或助力赛力斯迎来增长新阶段，推动公司全球化拓展。当前，赛力斯海外销量占比不足3%，海外增长空间广阔。

    而此次港股IPO 有望为赛力斯提供全球化资本募集渠道，助力赛力斯在欧美、东南亚等前景广阔的市场加速布局，推动全球化战略落地。

    新车上市表现亮眼，有望推动公司重回增长轨道公司新车订单表现亮眼。问界M9 在豪华SUV 市场强势突围，一年累计大定超20万辆，位居中国市场50 万以上豪华车15 个月累计销量冠军。2025 款问界M9 延续增长势头，上市27 天大定超过4 万台。新车M8 有望与M9 协同，进一步巩固问界在高端豪华SUV 市场领先地位，问界M8 大定订单已突破6 万台。

    投资建议：新车订单表现亮眼，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1805.5/2033.9/2153.8 亿元，同比增速分别为24.4%/12.7%/5.9%；归母净利润分别为104.5/123.9/131.6 亿元，同比增速分别为75.8%/18.6%/6.2%，EPS 分别为6.40/7.59/8.05 元。随着M8 等新车上市，公司营收端有望重回增长轨道。看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险。

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