海晨股份(300873)：业内稀缺跨领域物流方案提供商 AMHS业务构筑第二成长曲线

　　业内稀缺一体化供应链解决方案领军企业，下游优质客户增厚公司业绩弹性。公司长期聚焦服务于消费电子、新能源汽车、新材料、消费品和半导体等重点行业，为众多行业龙头客户提供量身定做的一体化制造业物流解决方案。2024年公司“电子信息业务+新能源汽车业务”营收占总营收比重为96.1%。下游客户方面，公司长期服务于多家世界500 强和中国500 强制造业企业客户。并打造“产品-运营-客户”三位一体的服务体系，客户粘性较强，助力公司巩固和拓展市场份额，实现持续稳健发展，2020-2024 年公司营业收入CAGR 为11.3%。

    　　优质客户为公司业绩提供弹性支撑，公司主要客户联想集团FY2025Q1-3 个人电脑和智能设备业务实现营收387.20 亿美元 ，同比增长13.4%。

    　　具备复制业务核心能力，经营韧性较强。2023 年12 月，公司与重庆瑞驰签订增资协议，布局新能源商用车供应链赛道，公司通过复制核心能力实现横向业务扩张，有效对冲业务风险。2024 年公司新能源L 客户业务收入同比减少4.3亿元，虽然24 年公司新增新能源汽车客户S（重庆）和V（安徽）的业务有效缓和了部分营收下滑压力，但公司整体业绩仍小幅承压。营收方面，2024 年营收同比下滑9.74%，在扣除L 客户因素之后，物流服务板块营收保持增长，凸显公司的经营韧性；盈利能力方面，2024 年 公司毛利率和净利率分别为25.11%和18.64%，分别较2023 年全年提升2.46pct 和2.47pct ，实现向上修复。

    　　布局半导体AMHS 业务，构筑公司第二增长极。公司长期重视机器人和人工智能等新技术在物流领域的应用，拥有十余年丰富的自动化和智能化设计、生产和运营经验。1）公司收购昆山盟立，布局半导体AMHS 业务。2023 年12月，公司收购整合昆山盟立，业务拓展至物流机器人与设备制造领域，增强公司在物流装备自动化领域的综合实力，2024 年公司半导体物流装备及自动化业务实现营收1.4 亿元，具备较大发展潜力，有望成为公司第二增长极。2）AMHS市场空间广阔，国产化率提升空间大，AMHS 系统已成为芯片厂晶圆的生产过程不可或缺的部分，其极大地提升了工厂的自动化程度和整体生产效率。据集微网数据，2023 年AMHS 国产化率仅5%。赛迪顾问预计2025 年全球和中国大陆地区AMHS 市场规模分别为39.2 亿美元和81.5 亿元。

    　　投资建议：公司为业内稀缺跨行业一体化供应链解决方案提供商，综合物流服务业务基本盘稳固，半导体物流装备及自动化业务有望成为公司第二增长极。

    　　我们预计公司2025-2027 年实现营收18.3/20.1/22.0 亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.2 亿元，EPS 分别为1.44/1.64/1.84 元，当前股价对应PE 分别为15/13/12 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游制造业行业下行风险，客户集中度较高风险，新业务开展不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。