固收研究：热门题材转债配置指南

当前市场背景下，增配热门题材相关转债或是组合赢取超额收益的关键动作。海外关税因素扰动国内经济复苏进程，上市公司盈利端或短期难有快速回暖，但进入5月，业绩密集披露期结束，前期利空因素逐步被定价，政府释放流动性呵护经济和证券市场，我们判断后市大概率出现风险偏好向上的市场特征，估值端是推动行情走强的主要支撑，

    如何构建组合使其更能受益于市场估值水平的拉升？我们认为可适当增配题材相关转债：当前部分题材转债虽然盈利端仍未出现拐点，但股票的定价往往更偏向于未来远期的增长；部分标的盈利端的利空已被市场在前期充分定价，而投资者倾向于给新质生产力相关题材的股票更高的估值溢价，因此当前背景下热门题材相关转债在创造超额收益方面更具性价比。

    我们统计了20年至今中证2000和万得AA-评级以下指数的超额收益表现，从股票的维度，市场成交额超过15000亿以上时中证2000相对万得全A呈现较为明显的超额收益；从转债维度趋势性更明显，成交额在15000亿以上时低评级指数超额收益更高，成交额在9000亿以下时超额收益最低。热门题材相关转债更具小盘股和转债低评级的特征，成交额回暖时从策略的角度更容易创造超额收益

    结合年报和公开调研投关记录挖掘热门题材转债。不止资本市场，近年来实体经济在逐步完成新质生产力方向的转型；上市公司会在年报中进行相关的新投资方向、新转型方向的披露，也会在定期报告披露后进行与资本市场的交流调研活动。因此我们认为24年年报和25年以来的公开调研记录对挖掘相关题材转债较为重要，因此下文我们在上述材料中梳理各热门题材转债供投资者参考。

    从统计结果来看，机器人相关题材是转债投资者的“兵家必争之地”，对应转债较多，且大余额标的也较多。算力相关转债价格相对较高，所有转债价格均在120元以上；昇腾链和鸿蒙链是股票投资者较为关注的题材，但相关转债相对较少，评级较低；脑机接口可关注荣泰转债，AA-评级的可控核聚变相关转债可关注广大。

    风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。

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