电力设备行业每周观察：电新机构持仓再回落 向优质龙头继续集中

　　核心观点

    　　新能源企业市值占比基本维持稳定，重仓股依然集中在宁德时代、阳光电源等股票。电力设备板块仍属于较高确定性板块。光伏板块从2023 年开始逐步低配，主要系产能扩张速度较快，市场竞争加剧，单位利润承压。锂电板块Q4 起处于供需优化、材料涨价的逻辑中，Q1 处于验证兑现阶段，叠加关税担忧，整体持仓环比持平。风电零部件受涨价预期影响，低配幅度有所减少。海风受2024 年装机不及预期及行业催化较少影响，由略超配转向略低配。氢能行业尚处于产业导入阶段，营业收入体量较小，且部分标的尚处于一级市场，板块可容纳资金有限，同时，2024年国内招标不及预期，海外处于放量早期，因此当前低配。

    　　摘要

    　　新能源企业市值占比基本维持稳定，重仓股依然集中在宁德时代、阳光电源等。

    　　1）电力设备板块：仍属于相对高确定性板块。①电网投资较高，特高压规划较多，高压设备招标起量，2025Q1 电网建设节奏已提速；②全球电力设备需求景气度较高，略受关税干扰；③AIDC 配套高景气。板块配置比例略降，处于被低配状态，主要系市场风格变化，以及特高压等推进节奏阶段性迟缓等。

    　　2）光伏板块：从2023 年开始逐步低配，主要系产能扩张速度较快，市场竞争加剧，单位利润承压。

    　　3）锂电板块：Q4 起处于供需优化、材料涨价的逻辑中，Q1 处于验证兑现阶段，叠加关税担忧，整体持仓环比持平。

    　　4）风电零部件：受涨价预期影响，低配幅度有所减少。海风受2024 年装机不及预期及行业催化较少影响，由略超配转向略低配。

    　　5）氢能行业：尚处于产业导入阶段，营业收入体量较小，且部分标的尚处于一级市场，板块可容纳资金有限，同时，2024 年国内招标不及预期，海外处于放量早期，因此当前低配。

    　　Q1 机构新能源机构持仓占比回落，从24Q4 的10.2%下降至25Q1 的8.4%，其中增幅较大的板块包括：储能0.11%(+0.09pct)、风电零部件0.19%(+0.04pct)、风电-海风0.15%(+0.01pct) ；跌幅较大的包括：锂电-宁德时代4.85%(-0.93pct)、光伏-组件0.44%(-0.19pct)、光伏-阳光电源0.62%(-0.19pct) 。

    　　Q1 机构新能源市值占比回落，从24Q4 的4.5%下降至25Q1 的4.4%，其中增幅较大的板块包括： 储能0.13%(+0.02pct) 、风电- 零部件0.21%(+0.01pct)、锂电-其他电池0.23%(+0.01pct)；跌幅较大的包括：锂电-宁德时代1.12%(-0.07pct)、电力设备0.66%(-0.05pct)、光伏-硅料0.13%(-0.03pct)、光伏-组件0.34%(-0.03pct)。

    　　风险分析

    　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

    　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

    　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

    　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。

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