2024A&2025Q1电新行业财报总结：需求边际向好 结构性复苏特征延续

　　2024 年电新板块实现营业收入33886.8 亿元，同比-8.0%，实现归母净利润895.1亿元，同比-61.3%，其中各子行业的归母净利润均出现同比下滑，光伏/风电/锂电及储能/电网设备板块归母净利润分别同比转亏/-26.6%/-13.6%/-12.3%。

    　　光伏：竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷2024 年，光伏板块实现营业收入9395 亿元，同比-21.19%；实现归母净利润-260亿元，上年同期为968 亿元；毛利率为11.95%，同比-7.86pct；净利率为-3.08%，同比-11.76pct。2024 年光伏装机增速放缓，供需矛盾凸显，2025 年供给侧调整有望继续深化。需求边际变化导致2025Q2 晶硅价格小幅下探，竞争激烈程度加深。

    　　本轮价格调整或幅度有限，有利于加速尾部产能出清，推动行业高质量发展。

    　　风电：海风建设有望起量，景气度或持续提升2024 年，风电板块实现营业收入1920 亿元，同比-3.51%；实现归母净利润58 亿元，同比-26.59%；毛利率为13.23%，同比-3.38pct；净利率为3.07%，同比-0.96pct。

    　　2024 年国内风电建设不及预期，交付规模及盈利能力集体承压，但进入2025Q2 江苏/广东海风等重点海风项目陆续开工，行业建设端起量，海风建设或加速，景气度有望持续提升。

    　　锂电及储能：业绩阶段性承压，盈利水平有望修复2024 年锂电及储能板块实现营业收入10993 亿元，同比-9.59%；实现归母净利润618 亿元，同比-13.63%；毛利率为18.41%，同比+0.19pct；净利率为5.94%，同比-0.28pct。锂电板块需求持续向好，受主材价格位于历史底部震荡的影响，Q1部分环节仍面临供需错配带来的业绩阶段性承压。储能板块行业需求仍高速增长，但价格水平的大幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。

    　　电网设备：特高压建设稳步推进，配网或将迎来新增长2024 年，电网设备板块实现营业收入7966 亿元，同比+8.76%；实现归母净利润372 亿元，同比-12.34%；毛利率为18.69%，同比-1.74pct；净利率为5.00%，同比-1.71pct。2024 年特高压建设进度不及预期导致业绩小幅承压，2025 年国网全年投资有望首次超6500 亿元，南网计划固定资产投资1750 亿元，再创历史新高，电网景气度有望持续提升，新能源为主体的电源结构将会加速消耗灵活调节资源，促进配网智能调节能力提升，带动相关投资加速。

    　　投资建议：关注格局占优环节以及新技术创新龙头厂商2024 年和2025Q1 电新行业业绩承压，各板块龙头企业盈利穿越周期，呈现较强的alpha 属性。各板块建议关注如下：1）光伏：隆基绿能/阿特斯/晶科能源/晶澳科技/爱旭股份/东方日升/钧达股份/福莱特/帝科股份/聚和材料/隆华科技/金晶科技等；2）风电：东方电缆/中天科技/大金重工/海力风电/泰胜风能/金雷股份/三一重能等；3）储能：阳光电源/上能电气/德业股份/锦浪科技/科华数据/盛弘股份等；4）锂电：宁德时代/亿纬锂能/欣旺达/容百科技/当升科技/璞泰来/中科电气/天赐材料/新宙邦/多氟多/科达利/纳科诺尔/冠盛股份等；5）电网设备：中国西电/许继电气/平高电气/思源电气/国电南瑞/海兴电力/金盘科技/明阳电气等。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；海外政策影响出口风险：产品价格持续低位风险。

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