债市情绪面周报：债市看多不做多者众

　　华安观点：持券待 涨，利率有望突破前低，但短期或仍偏震荡利率在4 月关税冲击后持续震荡，上周我们提出“持券待涨、关注30 年国债利差压缩机会”，节后来看整体符合预期。进入5 月后，市场关注点转向经济数据披露下的基本面验证，另一方面5-6 月宽货币可能与财政供给高峰相对冲，税小月+央行边际转松的态度可能使得资金利率中枢出现下移，此前负Carry 现象已经有所缓解，因此仍可持券待涨，短期看逢调整买入的胜率较高，利率有望突破前低。

    　　 卖方观点：偏多观点机构上升至14 家，对资金面更加乐观当前超4 成固收卖方观点偏多，主因仍来自于关税的不确定性，对资金面看法相对乐观。截至5 月6 日，本周固收卖方偏多观点机构数量上升为14家，中性观点机构下降至15 家，偏空观点机构数量保持1 家，其中：

    　　① 47%机构均持偏多态度，关键词：短期内中美达成关税协议概率低、资金面季节性转松预期、4 月PMI 数据反映基本面压力；② 50%机构均持中性态度，关键词：债市对基本面走弱已部分提前定价、当前基本面和政策面总体节奏尚不明朗、债市走出震荡有待自资金宽松或降准降息；

    　　③ 3%机构均持偏空态度，关键词：增量政策有望推动经济维稳、降准降息条件或为经济下行、10Y 国债收益率有明显上行风险。

    　　 买方观点：超半数买方机构持中性观点，看多债市但不敢做多固收买方观点整体中性偏多。从当前市场买方观点来看，14 家偏多，18家中性，1 家偏空，其中：

    　　① 42%机构均持偏多态度，关键词：央行降准概率大、资金面维持宽松、基本面压力缓解、降息预期升温、长短利率存在下行空间;② 55%机构均持中性态度，关键词：重要会议后利多预期未明显兑现、央行MLF 净投放未实质性改变资金面、市场对后续资金面收紧存忌惮、国内基本面弱化与外部风险相互抵消;

    　　③ 3%机构均持偏空态度，关键词：实际利率处于历史高位、经济基本面支撑　　不足，利率下行空间受限。

    　　 国债期货：正套空间有所收敛，期货有望挑战新高从最近一周的交易情况来看，月末利率债整体、10Y 国开债以及30Y 国债换手率均下降；国债期货方面，从方向性策略上看，债市整体顺风，短期震荡概率更大，TL 有望冲击前高，TS/TF 合约的基差有所收敛，但仍有正套空间；当前跨品种价差再次收窄，曲线有所走平，可在资金面释放宽松信号后再次做陡。

    　　 风险提示：

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

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