博思软件(300525)：聚焦AI+电子凭证业务 2024年可持续营收占比55%
事件:
4 月29 日，公司发布2024 年年报与2025 年一季报：2024 年，公司营业收入21.42 亿元，同比+4.79%；归母净利润3.02 亿元，同比-7.44%。
2025Q1，公司营业收入2.57 亿元，同比-1.17%；归母净利润为-6349万元，同比亏损扩大（2024Q1 为-5629 万元）。
投资要点:
公司加强费用管控，2024 年可持续营收占比达55%2024 年，公司毛利率65.83%，同比-0.83pct；销售、管理、研发费用率分别为15.75%/14.02%/16.93%，同比-0.17pct/-0.43pct/-1.13pct；净利率16.18%，同比-2.01pct。2025Q1，公司毛利率59.04%，同比-2.45pct；销售、管理、研发费用率分别为26.21%/31.33%/34.63%，同比-0.92pct/-0.90pct/-8.79pct。2024 年，公司加大各项费用管控，销售费用、管理费用增长率低于营业收入增长率。
2024 年，公司作为全国财政财务数智化服务的领军企业，积极应变，在内部管理上动态调整经营管理策略以提质增效。在经营策略上，公司一是灵活调整经营举措，强化应收账款管理，回款保持增长；二是持续优化业务结构，着重提升可持续收入在整体营收中的占比，稳固收入根基。2024 年，公司可持续收入占比达55%；三是加强成本管控力度，以达成提质增效的目的。
2024 年公司主业稳健发展，数字票证业务持续推进2024 年，分业务来看：1）数字票证业务：收入8.86 亿元，同比+1.30%；公司保持行业领先优势，积极探索医疗智慧协同、数据要素业务及互联网C 端应用等领域，致力打造数字票证行业第一品牌。公司深化各行业SaaS 模式的场景创新，可持续收入持续提升，行业SaaS 累计在24 个省份50 多个行业数万家单位应用。
2）智慧财政财务：收入7.10 亿元，同比+4.86%；公司参与推动财政部及内蒙古、黑龙江、吉林、厦门等10 个省级的预算管理一体化系统2.0 的对标升级工作；使用公司会计核算产品的预算单位达20 万家；公 司积极推进“AI+财务”数智化解决方案，部分项目正在落地。
3）数字采购：收入4.62 亿元，同比+4.77%；公司深度推进政府、高校、企业、医疗等多领域协同发展。依托自研“阳光公采大模型”和多年积累的行业数据库，构建了覆盖采购全流程的AI 解决方案，有效提升了客户采购性价比，并进一步充实了公司核心数据资产。
聚焦AI+电子凭证，助力2025 年高质量发展
在业务发展上，公司紧紧抓住AI 和电子凭证两条发展主线，加快布局，侧重实效，为2025 年的发展打下扎实根基。
在AI 方面，公司将人工智能技术研发作为核心驱动力。公司组建了AI 研发中心，积极探索结合大模型技术赋能公司产品线升级，致力构建国内领先财税领域AI 底座，积极开展以“行业垂直大模型+智能体”为重要产品形态的垂直场景战略布局。公司通过“数据+模型+场景”闭环，持续强化AI 驱动的商业生态，为客户提供医院侧的医疗智慧协同、智慧财政、单位财务智能体等多样化的人工智能产品，深度赋能客户科学管理、合规稽核、降本增效、智能决策。
在电子凭证方面，公司作为电子凭证会计数据标准服务保障单位、票务服务平台试点单位，电子凭证相关产品已成功在财政部及多个省份落地应用，公司已为超过6,000 家预算单位和企业提供了电子凭证会计数据标准改革区域级平台服务。公司面向行政事业单位提供的电子凭证相关产品，主要采用以SaaS 模式为代表的可持续性每年收费模式。
盈利预测和投资评级：公司是全国财政财务数智化服务的领军企业，未来有望受益AI+电子凭证等需求增长。我们预期2025-2027 年营业收入分别为24.35/27.52/30.88 亿元， 归母净利润分别为3.76/4.54/5.12 亿元，对应PE 分别为30/25/22X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求、温控市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、下游需求不及预期、确收节奏不确定等。
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