伟星新材(002372)：短期业绩承压 促内需有望带动零售端改善

　　事件：伟星新材发布2025 年一季报。2025 年一季度公司实现营业收入 8.95亿元，同比下降 10.20%，环比下降 64.11%；归母净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%，环比下降 65.42%；扣非后归母净利润 1.14 亿元，同比下降19.42%，环比下降 62.52%。

    　　Q1 需求未见好转，市场竞争加剧，公司毛利率小幅下降。受春节假期、家装市场装修习惯等因素影响，一季度为塑料管道季节性淡季，需求整体偏弱。虽然在国家促内需、稳增长的政策大力推动下，基建投资增速回升，地产投资及商品房销售降幅收窄，下游市场呈弱复苏态势，但传导到对材料端需求的拉动尚需时间，25年一季度消费建材类产品需求恢复不明显，根据国家统计局数据，25Q1建筑及装潢材料类零售额为395亿元，同比持平。一季度塑料管道市场竞争进一步加剧，公司收入承压，毛利率小幅下降，25Q1公司实现营业收入8.95亿元，同比-10.20%，实现销售毛利率40.45%，同比-1.03pct。

    　　费用管控能力提升，现金流情况显著改善。2025年一季度公司期间费用共计 2.28 亿元，同比减少 4.32%，其中销售、管理、研发等费用均有所下降，同比分别-10.99%/-5.13%/-9.80%；期间费用率为25.45%，同比+1.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.92%/7.35%/3.46%/-0.28%，同比-0.13pct/+0.39pct/+0.02pct/+1.29pct，财务费用率增加主要系利息收入下降所致。公司费用管控能力提升，但受收入规模收缩影响，费用摊薄下降，导致费用率提升。此外，25年一季度公司经营活动现金净流量为0.85亿元，较去年同期增加2.60亿元，主要系购买原材料减少所致；投资活动现金净流量为1.91 亿元，较去年同期增加 3.39 亿元，主要系理财产品、定期存款到期赎回所致，公司现金流情况显著改善。

    　　聚焦塑管主业，拓展同心圆产业链，零售份额稳步提升。公司作为国内塑料管道龙头企业，通过优化“产品+服务”模式，强化塑管竞争优势，24年公司零售业务市占率逆势提升。此外，公司加快新业务培育和“同心圆”产业链拓展，防水业务实现市场快速渗透，净水业务可持续动销模式不断推进，“同心圆”产业链将赋能公司零售业务，提高零售市场竞争力。

    　　投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，在后续房地产向存量市场转型后，零售渠道有望加速发力，市场份额有望进一步提升；此外，“同心圆”产业链及国际业务持续推进，将进一步扩大公司发展空间。我们预计25年公司业绩有望稳步增长，看好公司发展前景。预计公司 25-27 年归母净利润为 10.63/11.77/12.76亿元，每股收益为0.67/0.74/0.80元，对应市盈率18/16/15倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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