社会服务行业专题研究：2025Q1商社持仓提升 持续看好新消费标的全年投资机会

商社重仓比例环比增加

    2025Q1 社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为4.34%，环比提升1.19pct；若剔除阿里巴巴-W 和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.75%，环比提升0.2pct。拆分看，社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.26%、2.63%、0.45%，环比分别-0.33pct、+1.39pct、+0.14pct。行业间对比来看，一季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第17、13、28。

    互联网电商、医疗美容、专业服务环比提升幅度大子行业层面， 互联网电商(+1.456pct) 、医疗美容(+0.058pct) 、专业服务(+0.050pct) 、专业连锁Ⅱ (+0.046pct) 、一般零售(+0.034pct) 、化妆品(+0.033pct)、个护用品(+0.021pct)、旅游及景区(+0.006pct)、教育(+0.003pct)、贸易Ⅱ(+0.001pct)、体育Ⅱ(+0.000pct)环比提升；酒店餐饮(-0.021pct)、旅游零售Ⅱ(-0.156pct)、本地生活服务Ⅱ(-0.348pct)环比下滑。

    阿里巴巴、小商品城、祥源文旅等个股1 季度重仓比例环比提升公司层面，重仓前五依次为阿里巴巴-W（2.02%）、美团-W（0.57%）、小商品城（0.22%）、巨子生物（0.16%）、中国中免（0.16%）。重点个股环比加仓前五名分别为阿里巴巴-W(+1.339pct)、小商品城(+0.044pct)、祥源文旅(+0.035pct)、巨子生物(+0.033pct)、锦波生物(+0.029pct)。

    北上资金：社会服务、商贸零售为净流入

    2025Q1 北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业24.95 亿元，净流入商贸零售1.95 亿元，净流出美容护理行业8.62 亿元。个股方面，社服：2025Q1 外资增配锦江酒店、行动教育、丽江股份幅度最大， 环比分别增加9.37pct/5.29pct/3.85pct。零售：2025Q1 外资增配杭州解百、天虹股份、苏美达幅度最大，环比分别增加7.27pct/4.68pct/3.25pct。美护：2025Q1 外资增配上海家化、丸美生物、爱美客幅度最大，环比分别增加3.49pct/1.84pct/1.78pct。

    投资建议：持续看好新消费标的全年投资机会展望2025 年全年，美国特朗普政府持续加征关税风险下，内需的相对优势更加凸显。我们持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP 运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；消费品进出口枢纽+具备AI 变现能力的小商品城；兼具顺周期+AI 应用双重催化的北京人力。

    风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。

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