小熊电器(002959)：Q1收入延续良好增长趋势

　　事件：小熊电器公布公布2025 年一季度报告。公司2025Q1 实现收入13.2 亿元，YoY+10.6%；实现归母净利润1.3 亿元，YoY-14.0%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望保持增长趋势。

    　　Q1 收入增长趋势良好：国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求。根据久谦，Q1 小熊线上销售额YoY+22%。从品类来看，Q1 小熊线上咖啡机、豆浆机、破壁机等品类销售额实现快速增长。

    　　展望后续，以旧换新有望带动公司内销业务保持良好增长趋势。

    　　另一方面，公司持续提升海外产品研发和策划能力，积极拓展海外渠道。海外业务有望持续贡献增长动力。此外，2024 年7 月公司并表罗曼智能，为公司收入带来增量。

    　　Q1 盈利能力同比下降：Q1 公司毛销差同比+0.9pct，我们认为主要因为以旧换新带动产品均价提升。Q1 公司归母净利率同比-2.8pct。Q1 公司净利率下降的主要原因包括：1）公司研发和管理费用支出有所增加。Q1 研发/管理费用率分别同比+0.7 pct/0.4pct。2）Q1 公司享受税收优惠政策减少，其他收益同比-1886 万元。

    　　Q1 单季度经营性净现金流同比增加：Q1 公司经营性现金流净额同比+1.7 亿元，主要因为公司销售收入增长。Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+2.0 亿元。

    　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2025 年~2027年的EPS 分别为 1.95/2.14/2.37 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年28 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为54.63 元。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

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