兆威机电(003021)：基本盘快速增长 布局灵巧手开辟新空间

　　事件：公司发布2024 年年报&2025 年一季报，2024 年公司实现营收15.25 亿元，同比+26.42%，实现归母净利润2.25 亿元，同比+25.11%，扣非净利润1.84亿元，同比+37.57%，毛利率31.43%，同比+2.38pct。1Q2025 公司实现营收3.68 亿元，同比+17.66%，实现归母净利润0.55 亿元，同比-1.19%，扣非净利润0.47 亿元，同比+6.86%，毛利率31.69%，同比-1.14pct。

    　　业绩稳健增长：2024 年公司业绩稳健增长，毛利率持续提升，1Q2025 公司收入有所增长，利润同比持平，毛利率略有下降，我们判断是1Q2024 产品结构差异带来的高基数效应，公司经营仍在成长轨道中。

    　　多领域驱动增长，关注人形机器人远期空间：汽车电子：公司与博世、比亚迪、理想、长安等主要客户有多年合作基础，提供座舱、底盘、车身多款创新方案。消费医疗：公司卡位XR/智能家居等创新场景，与行业头部客户形成战略合作，配合行业头部客户参与推出胰岛素泵、吻合器多款产品零部件。工业：公司定位精密零件进口替代，打造轻薄小、多功能系统产品赋能客户。机器人：产品层面，公司从零件纵向一体化布局模组，2024 年11 月发布灵巧手产品，集成减速器、电机、控制单元与电子传感皮肤，客户层面，公司已成为国内外多家头部机器人整机厂合作伙伴，前瞻的客户卡位+多元的产品布局有望未来占据重要行业地位。

    　　投资建议：公司业绩稳健增长，人形机器人领域产品客户全面开花。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.64/3.49/4.41 亿元，EPS 为1.10/1.45/1.83元，对应PE 为115.60/87.48/69.26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新兴产业需求发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险。

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