中国交建(601800)：工程业务转型效果明显 积极提升分红增强回报

　　事件：中国交建发布24 年年报及25 年一季报,24 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7719/234/198 亿元，同比+1.7%/-1.8%/-8.4%。25Q1 公司实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润1546/55/54 亿元， 同比-12.6%/-11.0%/-10.9%。

    　　点评：

    　　毛利率小幅下降，境外营收快速增长：24 年公司基建建设及疏浚业务毛利率下降使公司综合毛利率小幅下降，叠加投资净收益的下降，使公司24 年归母净利润同比增速转负，24 年公司毛利率/净利率为12.3%/3.9%,同比-0.31/-0.05pct。

    　　基建建设/疏浚业务/基建设计/其他业务实现营收6814/594/363/260 亿元，同比+2.3%/+11.1% /-23.3%/+34.7%，毛利率分别11.1%/12.8%/20.1%/11.6%,较上年同期-0.48/-0.32/ +1.47/+3.97pcts。祁连山水泥重组并入公司使其他业务板块量利齐增。24 年公司境内/境外营收为6367/1353 亿元，同比-0.9%/+16.4%，毛利率为12.8%/10.0%，较上年同期-0.11/-1.04pct。25Q1 年公司毛利率/净利率为11.6%/4.3%,同比-0.35/ +0.09pct。毛利率仍呈小幅下降态势。

    　　新签合同开门红，工程业务转型效果明显：公司积极出海，境外新签合同持续增长；公司加大工程项目新业务领域转型升级，能源及水利工程持续快速增长。24年/25Q1 公司新签合同额为18812/5530 亿元，同比增长7.3%/9.0%，24 年境内/境外新签合同同比增长6.1%/12.5%；25Q1 境内/境外新签合同同比增长7.2%/17.1%。公司24 年新签水利/能源工程合同为764/814 亿元，同比增长109.8%/146.4%，25Q1 新签水利/能源工程合同为258/337 亿元，同比增长29.5%/185.4%。

    　　有效管控费用，积极提升分红增强投资者回报：24 年公司销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/2.3%/-0.1%/3.4%,同比+0.07/-0.15/+0.06/-0.23pct。25Q1 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为0.4%/2.5%/0.7%/2.8%, 同比+0.04/-0.04/-0.15/+0.10 pct。公司2024 年经营性现金净流入125.1 亿元，比上年同期多流入4.3 亿元；25Q1 公司经营性现金流净流出489.1 亿元，比上年同期多流出92.7 亿元。公司发布现金分红规划（2025-2027 年度），24 年公司拟分红49.11 亿元，分红比例为21%，满足分红条件下，25-27 年年度现金分红比例不低于20%且不低于上年度水平，每年实施不少于两次现金分红。

    　　盈利预测、估值与评级：受地方政府财政偏紧等因素影响，公司第一季度经营仍有所承压，我们下调公司25-26 年归母净利润预测至242.8/260.9 亿元（下调幅度为9.7%/9.1%），新增27 年归母净利润预测281.7 亿元，公司新签合同保持稳健增长，工程业务转型效果明显，A/H 股均维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期，回款不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。