华中数控(300161)：业绩短期承压 持续高研发投入助力数控系统国产化

投资要点

    业绩短期承压，费用率提升&减值增加拖累利润水平2024 年公司实现营收17.82 亿元，同比-15.71%；实现归母净利润-0.55 亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-1.77 亿元，同比亏幅扩大。2024 年公司归母净利润同比转亏，主要系：①收入端有所下滑；②费用率有所提升；③信用/资产减值损失有所提升。分产品看：数控系统与机床实现营收9.79 亿元，同比+9.82%，机器人与智能产线实现营收7.11 亿元，同比-36.39%，特种装备业务实现营收0.54 亿元，同比-14.78%，新能源汽车配套业务实现营收0.11 亿元，同比-49.92%，其他业务实现营收0.27 亿元，同比+37.34%。公司业绩下滑主要系机器人与智能产线业务收缩，2024 年10 月公司被美国列入 SDN 清单，导致海外项目验收及结算不及预期，机器人与智能产线业务收入下滑。

    2025Q1 公司实现营收2.02 亿元，同比-16.76%；实现归母净利润-0.58 亿元，亏幅同比收窄；实现扣非归母净利润-0.70 亿元，亏幅同比收窄。

    毛利率因产品结构优化上升，营收下降导致费用率上升2024 年公司毛利率为33.48%，同比+0.56pct，2025Q1 单季度毛利率为35.01%，同比+0.24pct。分业务看，数控系统与机床业务毛利率为41.47%，同比+2.82pct；机器人与智能产线业务毛利率为20.63%，同比-6.25pct。公司毛利率提升主要系公司收入结构变化。2024 年公司销售净利率-4.02%，同比转负，2025Q1 销售净利率为-31.34%，同比+2.16pct。

    2024 年公司期间费用率为42.15%，同比+8.80pct，销售/管理/财务/研发费用率为11.00%/10.66%/2.35%/18.14%，同比+1.90pct/+2.57pct/+0.75pct/+3.58pct。

    存货同比增加，经营活动净现金流有所改善

    截至2024 年末公司存货11.56 亿元，同比+28.36%，主要系在产品与发出商品增加，我们判断系智能产线相关产品。2024 年公司经营活动净现金流为3.65亿元，同比+72.54%，现金流周转有所改善。

    研发投入持续加码，AI 赋能数控系统提质增效1）研发投入持续加码：2024 年研发费用3.23 亿元，同比+5.03%。2024 年公司取得授权专利 175 项，其中发明专利 68 项、实用新型专利 89 项、外观设计专利18 项；获得计算机软件著作权 84 项，研发投入不断兑现。

    2）AI 入局赋能数控系统提质增效：公司自主研发的“华中10 型”智能数控系统，深度融合数控机床的数理模型与AI 数据模型，通过智能编程和工艺优化，大幅提升了加工精度并缩短加工周期。另外通过切削动力学仿真功能，可以在生产前对加工过程进行模拟，提高加工良率。

    盈 利预测与投资评级：考虑到公司智能产线确收放缓，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测为0.87（原值1.01）/1.54（原值1.82）亿元，预计2027 年归母净利润为2.37 亿元，当前股价对应动态PE 分别为63/35/23 倍，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。

    风险提示：机床行业复苏不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。