移为通信(300590)：业绩短期承压 新国标推动两轮车功能升级

　　事件：公司发布 2024&2025Q1财务报告，2024 年实现营业收入 9.67 亿/-4.8%，归母净利润 1.59亿/+8.1%，2025Q1实现营业收入 1.57亿/-26.1%，归母净利润 0.1亿/-72.4%。

    　　国内市场拖累业绩短期承压，新品持续迭代。分业务看，2024年公司车载信息智能终端与资产管理信息智能终端营业收入占比分别约 56%与 32.5%，动物追踪溯源产品营业收入同比高增约32.6%。公司进一步丰富产品矩阵，推出隐匿便携式款、简易安装款、可提供边缘计算能力的智能总线网关等 10 款新品，覆盖UBI车险服务、国际物流等多个应用场景，太阳能充电资产管理智能终端GL601系列能够大幅减少碳足迹，动物溯源产品拥有专属电子商务平台，支持卫星通信的动物可穿戴产品亦在客户测试阶段，同时还入股高性能车载SerDes芯片企业。分区域看，2024年公司国内市场营业收入同比-70.8%形成拖累，主要系共享滑板车换车周期加长、新车投放量下降、新国标推迟出台等因素，海外市场成功拓展德国、奥地利、瑞士、法国等地，与印度QTLoads达成合作。2024年公司实现销售毛利率42%/+1.6pct、销售净利率16.4%/+2pct、加权ROE 8.8%/+0.3pct，2025Q1实现销售毛利率43.3%/+2.4pct、销售净利率6.2%/-10.5pct，加权ROE 0.5%/-1.5pct，资产管理信息智能终端与国内市场盈利能力相对坚挺，2025Q1营业收入萎缩制约规模效应发挥，期间费用率普升，公司积极利用展会、数字营销、社交媒体等手段，提高品牌知名度与影响力。

    　　多国抢占智能网联战略制高点，新国标推动两轮车功能升级。物联网自早期的传感器技术应用演进至目前AloT的深度融合，据TheInsight Partners数据，2028年全球物联网市场规模预计将达2.27万亿美元，近年来国内相关政策频出，2024年9月工信部发布《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》，指出推动行车监控、自动驾驶等场景应用，提升移动物联网行业供给水平、创新赋能能力与产业整体价值，美欧日韩通过发布战略规划、鼓励技术创新、建设新型基础设施等多举措抢占智能网联战略制高点，例如美国批准自动驾驶商用，加速车联网部署计划，欧盟完善自动驾驶商用配套等。新国标要求电动自行车具备北斗定位、通信与动态安全监测功能，推动两轮车智能化进程，据商启咨询数据，2028年国内两轮电动车销量预计将达7，020万辆。

    　　投资建议：我们调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.73/1.94/2.24 亿，EPS为 0.38/0.42/0.49元，对应 PE 31.3x/27.9x/24.2x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：物联网需求疲软的风险；两轮车智能化推动缓慢的风险等。

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